业绩保持较快增长，二季度盈利环比明显改善

    　　2026H1 公司实现营业收入30.39 亿元，同比+9.03%；归母净利润5.34亿元，同比+39.81%；扣非归母净利润5.18 亿元，同比+38.50%；经营活动现金流净额5.75 亿元，同比+7.45%。单季度看，2026Q2 实现营业收入18.82 亿元，同比+22.05%、环比+62.66%；归母净利润3.52亿元，同比+53.71%、环比+93.41%；扣非归母净利润3.36 亿元，同比+49.33%、环比+84.62%，二季度盈利表现进一步改善。同期公司持续压降融资规模，短期借款由年初5.27 亿元降至0.10 亿元，财务费用同比-30%，经营质量同步改善。

    　　锡价上行贡献主要盈利增量，采选提效夯实内生增长2026H1 锡价均价约39.56 万元/吨，同比+13.32 万元/吨，价格中枢明显抬升；同期锌价均价约2.43 万元/吨，同比+0.1 万元/吨，锑价均价约15.76 万元/吨，同比-2.24 万元/吨，锡价上涨成为公司主要价格端增量；生产端，锡精矿产量3672 吨，同比+12.17%，矿山端整体保持平稳。与此同时，公司持续推进采选环节技改，古益选厂改造后浮选能力预计由1100 吨/日提升至1500 吨/日；车河选矿厂中度锌金属回收率同比提升约1pct；巴里选矿厂锡金属回收率同比提升约1pct。价格上行叠加回收率及处理能力提升，为公司盈利增长提供支撑。

    　　现金流稳健改善，资源保障持续强化，夯实成长基础。

    　　2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额5.75 亿元，同比+7.45%。

    　　2026H1 公司稳步推进资源勘查，聚焦锡、锑、铟等核心矿种，持续优化资源储量结构，稳固核心矿产资源禀赋优势；同时围绕矿山扩产扩能、智能化升级推进重点项目建设，高峰公司4 个重大项目列入2026年自治区“千企技改”工程项目。报告期内，公司累计完成18 项科研计划项目立项、11 项科研项目验收，并获授权发明专利16 件，资源保障与科技创新能力持续提升。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润11.48/16.31/18.94 亿元，对应EPS 分别为1.81/2.58/2.99 元/股，目前股价对应PE 为26.3/18.5/15.9 倍，首次给予公司“买入-A”评级，12 个月目标价51.6元/股，对应27 年PE 约20 倍。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。