事件：2026 年10 月30 日，安迪苏发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入152.81 亿元，同比增长18.17%；归母净利润16.67 亿元，同比增长68.27%；扣非净利润16.74 亿元，同比增长69.74%。

    　　2026Q3 公司实现营业收入55.74 亿元，同比增长26.14%；归母净利润7.62 亿元，同比增长204.44%；扣非净利润7.61 亿元，同比增长212.46%。

    　　2026Q3 公司盈利水平显著提升。2026 年前三季度公司总体销售毛利率为30.33%，较上年同期上升2.46pct。2026 年前三季度公司财务费用同比增长95.57%；销售费用同比增长3.73%；管理费用同比下降1.66%；研发费用同比增长52.48%。2026 年前三季度公司销售净利率为10.92%，较上年同期上升3.25pct。

    　　我们认为，2026Q3 公司盈利能力大幅改善主要因为蛋氨酸量价齐升、多个特种产品品类实现业务增长。

    　　2026 年前三季度公司经营活动现金流净额同比下降。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为18.20 亿元，同比下降20.31%；投资活动产生的现金流量净额为-13.34 亿元，同比上升35.56%；筹资活动产生的现金流量净额为-1.35亿元，同比下降162.46%；期末现金及现金等价物余额为45.78 亿元，同比增长160.15%。应收账款周转率上升，从2025 年同期的6.36 次变为7.03 次。存货周转率上升，从2025 年同期的3.80 次变为3.90 次。

    　　2026Q3 公司业绩同比大幅增长，主要受益于蛋氨酸量价齐升。根据公司2026 三季报及第三季度主要经营数据公告，2026Q3 公司主要产品蛋氨酸量价齐升，销售业绩表现突出，多个特种产品品类均实现强劲业务增长，带动公司盈利水平大幅提升。蛋氨酸方面，公司蛋氨酸业务在 2026 年第三季度创单季销售纪录。维生素方面，2026Q3 维生素A 销量逐步恢复，但市场价格仍然低迷，维生素A 的降本增效项目进展顺利，未来成本竞争力水平得以基本保障；维生素E 和维生素贸易品类业务展现出其较强韧性，采购战略的进一步优化预计将继续提升业务表现。特种产品方面，2026Q3 饲料品质类产品及动物韧度产品系列均取得双位数增长，各动物品类产品均保持良好的增长势头。我们认为，随着蛋氨酸行业维持一定景气度，特种产品持续放量，公司盈利水平有望持续向好。

    　　公司在建工程持续投入，产能布局与特种产品业务稳步推进。根据公司2026 三季报，2026Q3 公司期末在建工程余额47.22 亿元，较年初有所增加。根据公司2026年第三季度主要经营数据公告，公司 “中国一体化战略”实现双位数销售增长，南京工厂高效运转、保持高度生产稳定性。根据公司2026 年半年报，截至2026 上半年，福建泉州年产15 万吨固体蛋氨酸工厂以及配套硫酸生产装置项目已基本完成施工建设，主要公用工程预调试已经完成。我们认为，随着在建产能逐步释放及公司战略持续落地，公司中长期成长动能有望增强。

    　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为209.30/219.11/231.50 亿元， 实现归母净利润分别为22.34/23.63/24.95 亿元， 对应EPS 分别为0.73/0.77/0.81 元，2026 年11 月6 日股价对应的PE 倍数分别为11.8X、11.2X、10.6X。我们基于以下几个方面：（1）蛋氨酸行业景气度向好，公司功能性产品不断放量，有望推动公司盈利能力持续提升；（2）泉州蛋氨酸基地建设不断推进，南京工厂高效运转，特种产品业务增长稳定，支撑中长期成长空间。我们看好公司蛋氨酸及特种产品的竞争力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：蛋氨酸及维生素价格波动风险；原材料价格波动风险；产能建设及投产进度不及预期风险；海外经营环境变化风险等