核心观点

    　　8 月11 日，公司发布2026 年半年度业绩报告，实现营业收入21.48亿元，同比增长2.32%，实现归母净利润4.95 亿元，同比增长4.36%，实现扣非归母净利润4.65 亿元，同比增长5.06%，业绩略低于我们此前报告预期。展望后续，公司核心品种聚焦银发经济赛道，产品品牌力较强，需求稳定释放，芬太尼透皮贴剂纳入新版基药目录，有望贡献新增量；外延并购的银谷制药整合提效顺利，有望为公司注入增长新动能。

    　　事件

    　　公司发布2026 年半年报，业绩略低于我们此前预期8 月11 日，公司发布2026 年半年度业绩报告，实现营业收入21.48 亿元，同比增长2.32%，实现归母净利润4.95 亿元，同比增长4.36%，实现扣非归母净利润4.65 亿元，同比增长5.06%，业绩略低于我们此前预期。

    　　简评

    　　经营活动净现金流表现较好，期待H2 增长加速2026 年上半年，公司营业收入同比增长2.32%，归母净利润同比增长4.36%，扣非后归母净利润同比增长5.06%。主要由于二季度受行业政策变化等因素影响，院内市场承压，导致单二季度收入和利润同比小幅回落，但公司Q2 单季净利率有所提升，且上半年经营活动净现金流同比增长103.42%为7.23 亿元。

    　　风险分析

    　　1、产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2、药品降价风险：公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3、原材料价格波动风险：中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动，如果中药原材料价格上涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4、应收账款周转风险：

    　　倘若公司应收账款周期延长或无法收回，或将为公司带来时间和经济上的损失；5、政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公司经营造成不利影响。