本报告导读：

    　　结转减少影响房产开发收入，销售去化加速。去库存和投拓升级成效显著。资产管理向好，文旅项目提速。维持公司“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：销 售去化加速，维持“增持”评级。2026 年上半年，公司实现营业收入101.24 亿元，同比减少20.65%；实现归母净利润-6850 万元，同比减少111%。鉴于公司经营质量持续改善，预计公司2026~2027 年EPS 分别为0.22/0.24 元，预测2026 年BPS 为10.13元，给予公司0.6X PB，对应未来六个月目标价6.08 元（相对上篇报告的目标价7.09 元下调14.3%）。

    　　结转减少影响房产开发收入，销售去化加速。2026 年上半年，受项目结转减少影响，公司实现房屋销售收入97.51 亿元，同比减少21.4%；实现一级土地开发收入1.26 亿元，同比977%；租赁业务收入2.17 亿元，同比减少20.6%。2026 年上半年，公司新增土地储备总建筑面积7.23 万平（权益面积7.23 万平），25 年同期为7.99 万平（权益面积2.40 万平）；开复工面积300.03 万平，25 年同期426.04万平；新开工面积30.66 万平，25 年同期为53.93 万平；竣工面积12.06 万平，25 年同期为102.44 万平；公司实现销售面积27.12 万平，25 年同期为18.32 万平；销售额125.48 亿元，25 年同期为105亿元。同期，公司商业地产租赁面积44.72 万平，商业地产经营额2.89 亿元。

    　　去库存和投拓升级成效显著。2026 年上半年，公司开发的龙樾海序、嘉棠璟樾等新项目销售签约位居北京市前列；北京合院、星悦时光、国誉星城多个项目取得较好销售业绩。通过多种手段加速车库、仓储及商办去化，低效资产盘活取得新突破。投拓模式科学升级。以精准投拓为目标，系统构建覆盖“流程管控—地块筛选—主体评价—客研支撑”四大维度的管理标准。经过两年多博弈，竞得石景山黄庄村项目。上半年公司获取望坛15#地配套教育设施改造项目及京城机电城中村改造项目授权。

    　　资产管理向好，文旅项目提速。2026 年上半年，公司加强投后管理；挖掘优质资产价值，城悦荟、城奥大厦出租率持续稳定；强化空置资产管理，资产盘活取得新进展。黄山项目由建设期转向建设运营并重期，东大门和索道成功开放，商业街实现试运营；建国饭店圆满完成RCEP 论坛高端会务承办、多国政商外宾接待工作。

    　　风险提示：公司一级土地开发结转速度不及预期；房地产政策不及预期；经济下行和房价下行风险；房地产销量回落风险。