事件描述

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入35.8 亿元，同比下滑2.22%，实现归母净利润4.41 亿元，同比增长10.98%。

    　　2026 年第二季度，公司实现营业收入18.03 亿元，同比下滑4.89%，实现归母净利润2.72 亿元，同比增长6.75%。

    　　事件评论

    　　开店节奏阶段性放缓，储备店充足。2026 年上半年，公司新开店606 家，开店节奏阶段性放缓，主要系春节较晚导致筹建周期延后以及市场环境分化影响，其中二季度新开门店388 家。截至2026 年6 月30 日，公司门店总数达8013 家，同比增长10.25%，中高端酒店占比为29.3%，同比持平，储备店1641 家，保持积极态势。

    　　中高端酒店RevPAR 承压，经济型与轻管理表现相对较好。2026 年第二季度，公司不含轻管理的全部酒店RevPAR 同比下滑1.2%，其中ADR 下滑0.6%，OCC 下滑0.4pct；拆分看，经济型酒店RevPAR 同比增长0.1%，主要由ADR 同比增长0.1%带动，OCC同比持平，中高端酒店RevPAR 同比下滑2.7%，ADR 同比下滑1.7%，OCC 同比下滑0.7pct，轻管理酒店RevPAR 同比增长3.8%，ADR 同比增长3.5%，OCC 同比增长0.1pct。

    　　直营店减少，盈利能力提升。2026 年上半年，公司直营门店数量下降导致酒店运营收入同比下降8.29%，但与之相关的折旧及摊销、能源费、洗涤费等均大幅下降，整体营业成本下降5.29%，而公司酒店管理收入在规模增长以及CRS 渠道预订贡献提升下同比增长9.82%，公司整体营收同比仅下滑2.22%，因此公司毛利率同比提升1.94pct 至40.27%。

    　　期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别-0.25/+0.4/-0.83/+0.01pct，销售费用率下滑主要系直营店减少以及OTA 客源占比下降导致销售服务费下降，管理费用率提升主要系公司增加开发人员以及AI 咨询项目增加，财务费用率下降主要系直营店下降后，与之相关的租赁负债产生的利息费用下降。综合影响下，公司净利率同比增长1.88pct 至13.38%。

    　　投资建议与盈利预测：展望未来，随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升，酒店行业有望迎来稳健增长。短期看，公司2026 年计划新开1600-1700 家酒店，提速开店节奏，持续打造酒店产品力。长期看，公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间，高存量储备店为新店开拓打下坚实基础，如家NEO 等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计2026-2028 年归母净利润分别为9.06、10.32、11.59 亿元，对应PE 为15、13、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济回升缓慢，需求增长不及预期的风险；2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、新品牌培育及开店不及预期风险。