事件：2026 年10 月27 日，公司发布2026 年第三季度报告。26 年前三季度，公司实现营业收入230.8 亿元，同比+2.5%；归母净利润27.7 亿元，同比+174.0%；扣非归母净利润28.3 亿元，同比+201.1%。

    　　26Q3 利润同环比大增。26Q3 ， 公司实现营业收入88.4 亿元，同环比+30.4%/+19.8%；归母净利润14.9 亿元，同环比+842.2%/+43.5%；扣非归母净利润14.9 亿元，同环比+1328.2%/+38.8%。

    　　26Q3 煤、气、化价格环比均上涨。1）煤炭：26Q3 公司煤炭产量1149 万吨（包含原煤和提质煤），同比-8.6%/-108 万吨，环比+10.0%/+104 万吨；煤炭销量1373 万吨，同比+10.9%/+134 万吨，环比+15.5%/+184 万吨。据iFind 数据，26Q3 哈密坑口煤价为403 元，同比+19.5%、环比+16.1%；甘肃电煤均价为652元，同比+33.8%、环比+13.6%。2）天然气：26Q3 公司自产气产量0.96 亿方，同比-20.5%/-0.25 亿方，环比-46.4%/-0.83 亿方；天然气总销量4.7 亿方，同比-28.7%/-1.89 亿方，环比-6.8%/-0.34 亿方，且公司长协气源供应恢复稳定。

    　　同期，东北亚LNG 均价为22.8 美元/百万英热，同比+94.3%、环比+30.8%；新疆LNG 出厂价为5883 元/吨，同比+45.0%、环比+3.6%。3）煤化工：26Q3 公司主要煤化工产品产量42 万吨，同比-2.8%、环比-32.7%，其中，甲醇/煤基油品产量为16/11 万吨，同比-3/持平万吨，环比-12/-3 万吨，环比下滑明显主要是7 月份公司部分煤化工装置开展了年度检修工作。同期，新疆甲醇均价为2532元，同比+46.6%、环比+9.2%；新疆高温煤焦油均价为4044 元，同比+36.5%、环比+11.6%。

    　　26Q4 各产品价格继续攀升，公司业绩弹性有望进一步释放。截至10 月26 日的26Q4，秦皇岛港动力煤均价为1017 元/吨，环比26Q3 均价+15.9%；东北亚LNG 均价为28.52 美元/百万英热，环比26Q3 均价+25.1%；新疆甲醇均价为2758 元，环比26Q3 均价+8.9%；新疆高温煤焦油均价为5080 元，环比26Q3均价+25.6%。因此，我们预计26Q4 公司业绩弹性或将进一步释放。

    　　投资建议：考虑当前国际能源价格大幅上涨，公司业绩弹性大、估值较低，我们预计，公司2026~2028 年的归母净利润分别为58.22/75.81/88.01 亿元，对应EPS 为0.91/1.19/1.38 元/股，对应2026 年10 月28 日股价的PE 分别为7/6/5倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期，煤化工产品价格下跌的风险。