事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入142.4 亿元，同比-9.6%；实现归母净利润12.8 亿元，同比+49.8%；实现扣非后归母净利润13.3 亿元，同比+59.7%。单Q2 来看，公司实现营业收入73.8 亿元，环比+7.6%；实现归母净利润10.4 亿元，环比+340.7%；实现扣非后归母净利润10.8 亿元，环比+323.0%。

    　　煤炭产销同比下降，天然气产销分化。煤炭板块：产销量方面，2026H1 原煤产量/销量分别为1949.2/2272.5 万吨，同比-27.5%/-8.2%，提质煤产量/销量分别为183.4/206.4 万吨，同比-5.9%/-28.9%；2026Q2 原煤产量/销量分别为955.4/1118.9万吨， 环比-3.9%/-3.0%， 提质煤产量/ 销量分别为89.0/69.9 万吨， 环比-5.7%/-48.8%。根据我们测算，价格方面，2026H1 吨煤售价为325 元/吨，同比+10.8%，吨煤成本为268 元/吨，同比+1.7%，吨煤毛利为57 元/吨，同比+91.8%。

    　　公司实施煤炭库存去化，主动调控生产节奏。我们认为，山西煤矿爆炸事件导致煤炭供给收紧，煤炭价格及利润得以修复。天然气板块：产销量方面，2026H1 天然气产量/销量分别为36417.2/117138.0 万方，同比+5.7%/-23.1%，2026Q2 产量/销量分别为17956.4/50197.5 万方，环比-2.7%/-25.0%。价格方面，根据iFind 数据，2026H1 中国液化天然气市场均价为4702 元/吨，同比+12.5%，2026Q2 为5718元/吨，环比+55.7%。二季度长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约，导致天然气销量下降。我们认为，地缘冲突扰动使得天然气价格大幅上行，带动公司销售均价同比上涨。煤化工板块：甲醇方面，2026H1 产量/销量分别为56.1/53.3 万吨， 同比-0.5%/-3.5%， 2026Q2 产量/ 销量分别为27.8/26.2 万吨， 环比-1.4%/-3.7%；乙二醇方面，2026H1 产量/销量分别为13.9/15.2 万吨，同比+244.2%/+143.7% ， 2026Q2 产量/ 销量分别为8.3/8.3 万吨， 环比+48.3%/+20.2%；煤基油品方面，2026H1 产量/销量分别为29.2/22.7 万吨，同比-7.8%/-28.7%，2026Q2 产量/销量分别为14.0/9.2 万吨，环比-8.2%/-31.7%。公司各主要煤化工生产装置保持稳定运行，其中荒煤气制乙二醇装置负荷持续提升，带动乙二醇产量增加明显。

    　　多板块产能释放打开长期成长空间。煤炭方面：马朗煤矿配套设施建设已基本完成，其常规产能800 万吨/年，储备产能200 万吨/年，待完成安全验收后，将启动产能　　核增工作。东部矿区的纳规与核准相关工作正稳步推进1，根据公司官网，东部矿区可采储量超30 亿吨，未来规划建设超4000 万吨大型矿山。煤化工方面：公司正积极推进清洁炼化富油煤高值化利用改造工作，完工后其整体产能可提升40%1；1500万吨/年煤炭分质分级项目获得用地批复，项目基础设计整体完成95%。

    　　投资建议：煤炭和煤化工项目储备充足，目前重点项目稳步推进，长期看公司业务仍有增量空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为37.1/43.4/46.5 亿元，同比+175.5%/+17.2%/+7.2%；对应EPS 为0.58/0.68/0.73 元，2026 年8 月28日股价对应PE 为11.3/9.6/9.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期，能源价格大幅下跌；安全生产不合规；新增产能进度落后；公司对参股公司债务履行担保代偿责任的风险。