事件:

    　　8 月20 日，广汇能源发布2026 年半年报：

    　　2026 年上半年：公司实现营业收入142.4 亿元，同比-9.6%，归母净利润12.78 亿元，同比+49.8%，扣非后归母净利润13.31 亿元，同比+59.7%，基本每股收益0.20 元/股，同比+53.6%，加权平均净资产收益率5.2%，同比+2.03pct。

    　　分季度看，2026 年第二季度：公司实现营业收入73.8 亿元，环比+7.6%；归母净利润10.42 亿元，环比+340.7%；扣非后归母净利润10.77 亿元，环比+323.0%。

    　　投资要点:

    　　煤炭业务：2026H1 公司量减，但售价上涨幅度较成本更高，单位毛利同比明显提升。2026H1，量端，公司实现原煤产量1949 万吨，同比-27.5%，原煤销量2273 万吨，同比-8%。提质煤产量183 万吨，同比-5.9%，提质煤销量206 万吨，同比-29%。价格端，公司原煤+提质煤整体单位售价325 元/吨，同比+11%。成本及毛利端，公司原煤+提质煤整体单位成本268 元/吨，同比+2%，整体单位毛利57 元/吨，同比+92%。

    　　2026Q2，量端，公司实现原煤产量955 万吨，环比-4%，原煤销量1,119万吨，环比-3%。提质煤产量89 万吨，环比-6%，提质煤销量70 万吨，环比-49%。

    　　天然气业务：2026H1 整体销量受二季度外购气长协货源未正常履约影响而缩减，价格与成本均有下降，单位毛利下滑。2026H1，量端，产量方面，公司通过气化炉更换优化设备配置、提升运行效能，实现自产气产量3.6 亿方，同比+5.7%。销量方面，整体天然气销量11.7亿方，同比-23.1%。价格端，天然气单位售价3.0 元/方，同比-10.5%。

    　　成本及毛利端，天然气单位成本2.3 元/方，同比-10.4%，单位毛利0.7 元/方，同比-10.9%。

    　　2026Q2，自产气产量1.8 亿方，环比-2.7%。销量方面，由于外购气长协货源受中东地缘冲突影响而暂未正常履约，整体天然气销量5.0亿方，环比-25.0%。2026Q2，中国液化天然气市场价均价5,906.30元/吨，环比+47.45%。

    　　煤化工业务：2026H1，化工品整体单位成本明显下降，单位毛利增速亮眼，细分产品中乙二醇产销量明显提升。2026H1，公司有序开展年度大修工作，实现煤化工产品产量128.62 万吨，同比+14.18%，销量121.04 万吨，同比+5.00%，化工品单位价格1962.0 元/吨，同比-1.3%，单位成本1084.5 元/吨，同比-23.1%，单位毛利877.5 元/吨，同比+52.0%。细分产品中，甲醇产量56.1 万吨，同比-0.5%，销量53.3 万吨，同比-3.5%。乙二醇实现产量13.9 万吨，同比+244.2%，销量15.2 万吨，同比+143.7%。煤基油品实现产量29.2万吨，同比-7.8%，销量22.7 万吨，同比-28.7%。

    　　2026Q2，甲醇产量27.8 万吨，环比-1.4%，销量26.16 万吨，环比-3.7%。乙二醇实现产量8.32 万吨，环比+48.3%，销量8.27 万吨，环比+20.2%。煤基油品实现产量13.97 万吨，环比-8.2%，销量9.2万吨，环比-31.7%。

    　　期间费用方面，2026H1，公司财务费用、管理费用、销售费用分别同比-0.55/-0.19/-0.20/+0.25 亿元至3.58/4.00/1.02/1.49 亿元，合计同比-0.69 亿元，期间压降放大盈利释放空间；2026Q2，公司财务费用、管理费用、销售费用分别环比

    　　-0.55/+0.66/-0.03/+0.62 亿元至1.52/2.33/0.50/1.06 亿元。

    　　盈利预测与估值：预计2026-2028 年营业收入314/424/486 亿元，归母净利润分别为36/58/76 亿元，同比+164%/+64%/+30%；EPS 分别为0.56/0.91/1.18 元，对应当前股价PE 为11/7/5 倍。公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间，三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。