事件：2026 年8 月20 日，公司发布2026 年半年度报告。26H1，公司实现营业收入142.41 亿元，同比-9.57%；归母净利润12.78 亿元，同比+49.81%；扣非归母净利润13.31 亿元，同比+59.67%。

    　　26Q2 利润同环比大增。26Q2，公司实现营业收入73.82 亿元，同环比+7.83%/+7.63%；归母净利润10.42 亿元，同环比+553.67%/+340.73%。

    　　26H1 煤、化产品价格全面上涨。1）煤炭：26H1 公司煤炭产量2133 万吨（包含原煤和提质煤），同比-26.00%；煤炭销量2479 万吨，同比-10.33%；吨煤售价325 元，同比+10.79%；吨煤成本268 元，同比+1.69%；吨煤毛利57 元，同比+91.80%。2）天然气：26H1 公司自产气产量3.64 亿方，同比+5.68%；天然气总销量11.71 亿方，同比-23.05%，一方面是公司优化经营策略、适度收缩业务规模，另一方面是Q2 长协货源受中东地缘冲突影响暂未正常履约；单位售价为2.97 元/方，同比-10.50%；单位成本为2.28 元/方，同比-10.37%；单位毛利为0.69 元/方，同比-10.91%。3）煤化工：26H1 公司主要煤化工产品产量129万吨，同比+14.18%，其中，甲醇/煤基油品/乙二醇产量为56/29/14 万吨，同比-0.55%/-7.75%/+243.95%；据iFind 数据，同期新疆甲醇均价为1953 元，同比+11.01%，新疆高温煤焦油均价为3539 元，同比+9.46%。

    　　26Q3 煤、气价格继续攀升，公司业绩弹性有望进一步释放。7 月以来，随着夏季煤电和气电的需求逐步提升，煤价和气价持续攀升，截至8 月20 日的26Q3，秦皇岛港动力煤均价为826 元/吨，环比26Q2 均价+1.04%；东北亚LNG 均价为20.25 美元/百万英热，环比26Q2 均价+16.15%。此外，考虑到6 月美伊曾达成60 天的停火协议，预计Q3 公司长协气的采购和销售将有所恢复，叠加煤炭、天然气价格高涨，预计26Q3 公司业绩弹性或将进一步释放。

    　　煤化工新项目稳步推进。①富油煤高值化利用升级改造项目：项目已开工，建设周期36 个月，投资额25.11 亿元，投资完成后，原煤化工项目的提质煤年产量由376 提升至510 万吨、提升35.64%，煤焦油年产量由60 提升至85 万吨、提升41.66%，荒煤气年产量由64 提升至90 亿方、提升40.63%，预计年均税后利润为8.02 亿元。②伊吾广汇1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目：投资总额164.8 亿元，建设周期为30 个月，投产后将年生产提质煤714 万吨、煤焦油150 万吨、LNG 78 万吨，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等项目，公司预计该项目未来将贡献净利润16.38 亿元。

    　　投资建议：考虑当前国际能源价格大幅上涨，我们预计，公司2026~2028 年的归母净利润分别为38.28/43.77/50.65 亿元，对应EPS 为0.60/0.68/0.79 元/股，对应2026 年8 月21 日股价的PE 分别为10/9/8 倍，业绩弹性大、估值较低，我们上调至“推荐”评级。

    　　风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期，煤化工产品价格下跌的风险。