事件：公司发布半年度报告，2026 年上半年实现营业收入142.41 亿元，同比回落9.57%；实现归母净利润12.78 亿元，同比增长49.81%。其中，26Q2 单季度实现营业收入73.82 亿元，同比增长7.83%、环比增长7.63%；实现归母净利润10.42 亿元，同比增长553.67%、环比增长340.73%。

    　　煤炭、煤化工板块盈利改善，公司26H1 业绩同比高增。上半年公司煤炭、煤化工产品、天然气业务分别实现毛利14.08 亿元、10.62 亿元、8.10 亿元，同比分别变化71.98%、59.62%、-31.45%。其中，煤炭、煤化工板块盈利改善是推动公司上半年业绩同比高增的主要原因。分业务来看，煤炭业务方面，公司积极推动煤炭销售从“优量”向“优价” 的战略转型升级，上半年公司实现煤炭外销量2478.88 万吨、销售均价325 元/吨， 同比分别变化-10.33%、10.79%。煤化工方面，公司有序开展年度大修工作， 上半年实现全产品产量128.62 万吨， 同比增长14.18%。同时， 油价中枢抬升驱动煤化工景气改善，上半年公司煤化工产品毛利率为44.73%，同比增加15.69 个百分点。天然气方面，公司优化经营策略，适度收缩外购气业务规模，同时二季度公司长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约。上半年公司实现天然气销量11.71 亿方，同比下降23.05%。

    　　煤炭价格中枢环比走高，外销业务有望受益。上半年，国内煤炭市场维持供需紧平衡格局，煤价中枢抬升。供给端，产地安全环保监管常态化制约产能释放，上半年规模以上煤炭产量23.7 亿吨，同比下降1.7%；需求端，受能源替代效应及季节性需求拉动， 火电与化工用煤表现稳健， 上半年火电发电量30282 亿千瓦时， 同比增长2.9%，化工行业煤炭消费量2.3 亿吨，同比增长9.9%。26H1 环渤海动力煤（ 秦皇岛5500 大卡）市场均价695 元/吨，同比上涨1.7%。26Q3 以来，煤炭市场供需偏紧态势延续，环渤海动力煤（秦皇岛5500 大卡） 市场季均价为714 元/吨，较上半年均价环比增长2.8%，随着煤炭价格中枢的抬升，公司煤炭外销业务有望受益。此外，马朗煤矿正在推进矿建验收工作，待验收完成并取得安全生产许可证后，公司将适时开展产能核增相关申报；1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目正在推进环评、能评等手续办理。待上述项目落地， 公司有望迎来远期业绩增量。

    　　天然气市场高景气度延续，静待贸易气业务改善。一方面，上半年广汇新能源公司通过气化炉更换优化设备配置、提升运行效能，实现LNG 产量3.64 亿方，同比增长5.68%。另一方面，二季度公司天然气长协货源受中东地缘冲突影响，暂未正常履约；下半年公司有五船天然气长协资源，且为非中东地区气源。截至8 月17 日，欧盟天然气库存充足率达61.37%，处于历史同期低位。

    　　当前中东地缘局势仍具有较大的不确定性，且欧洲天然气库存仍处偏低水平，国际天然气市场景气度有望持续，为公司贸易带来稳定盈利空间。

    　　投资建议：考虑到中东地缘扰动影响持续时间具有不确定性，预计2026-2028年公司营收分别为326.68、384.45、421.39 亿元；归母净利润分别为31.63、37.67、42.30 亿元，同比分别增长135.12%、19.10%、12.30%；EPS 分别为0.49、0.59、0.66 元，对应PE 分别为12.59、10.57、9.41 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅回落的风险、原油价格大幅回落的风险、自产气价格大幅回落的风险、天然气长协资源履约不及预期的风险、终端需求走弱的风险、在建项目进展不及预期的风险等。