进取不止、向新图强的国内头部快递服务商。圆通速递为国内头部的加盟制快递物流服务商。公司2016-2025 年营收CAGR 为18%，2016-2025年归母净利CAGR 近14%，长期增长稳健。近年来，通过数字化、智能化转型与高效资本开支的驱动，公司的成本效率持续优化；同时市场份额回升，2026H1 市占率约16.2%，稳居行业第二。

    　　行业β：快递行业进入高质量发展新阶段，公司有望利润份额双击。2025年7 月“反内内” 启动以来，快递行业价格逐步修复，通达系业绩增长逐季度释放。反内内” 持续背景下行业已进入价值竞争新阶段，竞争重心从价格博弈转向成本管控、网络效率与技术赋能，圆通凭借综合竞争力优势实现利润与份额同时受益。

    　　公司α：数字化智能化构建体系壁垒，多维优势驱动份额与盈利提升。1）数字化重塑全网管理，实现全链路降本增效。2019 年起，公司将数字化转型提升为反一把手工程 ， 通过反管理驾驶舱 反网点管家 反客户管家反行者 等核心系统和平台，将数字化升级覆盖揽收、中转、派送、客服等全业务流程，实现了加盟商“反 直营但类直营 的管理能力。依托全链条数字化能力普及，圆通服务质量明显改善，运输、分拣成本持续稳步下行，业务规模稳步扩张，规模效应与管理红利持续释放，为后续盈利改善打下坚实基础。2）智能化升级占据先发优势，打造新一轮竞争的核心竞争力。2024 年起，公司在前一阶段数字化进程基础上进一步升级为智能化阶段，依托AI 应用驱动降本增效。2024-2026 年公司陆续推出智能体反智多星 、AI 助手、数字员工，落地了数字孪生、机器视觉、智能路由等六大AI 全栈应用。AI 应用降本增效效果突出，据公司预测上百个智能体全年创造十亿级成本节约。领先的智能化能力，将成为公司在新一轮竞争的护城河。3）高效资本投入构筑硬件底座。2018-2025 年连续的资本开支补强，自有转运中心、自动化分拣设备、干线车辆自有化率均在行业前列水平，软硬件升级协同，持续放大降本效果。4）航空与国际物流打造差异化第二增长曲线。公司已经形成了反自有机队＋国际物流＋枢纽机场 一体化的协同闭环，为从国内快递服务商向综合性国际供应链服务商转型夯实长期差异化基础。

    　　盈利预测与估值：在反内内” 监管持续及AI 应用规模化落地的双重驱动下，单票盈利有望延续改善，自由现金流随资本开支回落进入上行通道，为提升股东回报奠定基础。我们预计，2026-2028 年，圆通速递的归母净利润分别为65.23/73.28/80.12 亿元，分别同比+50.9%/+12.3%/+9.3%，对应EPS 分别为1.90/2.14/2.34 元/股，2026 年盈利大幅增长受益于行业提价叠加成本优化；参考可比公司估值水平，并考虑公司AI 应用领先、降本增效成果逐步显现带来的溢价，给予圆通速递2026 年15 倍PE 估值，对应合理估值约28.57 元，给予反买入 评级。

    　　风险提示：快递反内内” 持续性不及预期；业务量不及预期；行业格局恶化；成本大幅上涨；测算误差风险。