2Q26 业绩符合我们的预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入388.93 亿元，同比+8%；归母净利润31.75 亿元，同比+73%；快递业务归母净利润33.61 亿元，同比+69%；扣非归母净利润31.23 亿元，同比+77%。对应2Q26：

    　　收入201.25 亿元，同/环比+7%/+7%；归母净利润17.97 亿元，同/环比+85%/+30%；快递业务归母净利润19.13 亿元，同/环比+84%/+32%；扣非净利润17.79 亿元，同/环比+86%/+32%，符合我们预期。单票数据方面，2Q26 业务量同/环比+7%/+13%至86.35 亿件，份额16.4%（同/环比各+0.4ppt）：单票收入2.33元，同比持平、环比-0.13 元；单票成本2.03 元，同/环比-0.10元/-0.15 元，其中单票核成本同比-0.01 元至0.58 元；单票净利润0.21 元，同/环比+0.09 元/+0.03 元。

    　　发展趋势

    　　行业层面：2Q26 行业件量增速放缓，但“反内卷”下行业单价延续回升。据国家邮政局，2Q26 快递件量同比+4.2%，单价同比+3.4%；7 月件量同比+4.1%、单价同比+4.0%，价格回升趋势延续。需求方面，我们认为考虑到下半年高基数影响逐步消化，行业增速或较上半年更高。价格方面，2H25 以来，我们认为行业从上到下高度重视“反内卷”，价格改善有望延续。

    　　公司层面：2Q26 公司单票利润同/环比改善，看好随AI 应用在全链路、全流程部署，持续提升运营效率与服务品质。我们认为受益于反内卷，公司单票盈利改善趋势有望延续。往后看，公司运用人工智能技术推动数字化转型升级、持续夯实全国网络，长期看有望持续降本、服务能力不断改善，拉开与尾部公司差距。

    　　盈利预测与估值

    　　基本维持2026 年/2027 年盈利预测为61.82 亿元/69.51 亿元。当前股价对应2026/2027 年9.7 倍/8.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级。维持目标价于26.00 元，对应2026/2027 年14 倍/12 倍市盈率，较当前股价有48.6%上行空间。

    　　风险

    　　业务量增速低于预期，竞争格局反复，人工成本骤升。