由于天然气生产成本比较稳定，尿素价格下滑必然导致公司毛利衰减，不过这部份减少会因天福煤化工项目投产和纸桨项目有所恢复。虽然化肥行业需求总量在09年仍然会保持较好增长，但由于即使算上按新政策08年多征所得税返还部分公司一季度业绩仍只有8分钱左右，在低尿素价格预期下我们预测公司09-11年EPS为0.50元、0.58元、0.65元，继续维持"中性"投资评级。