事件描述

    　　公司2026Q1-3 营业收入11.97 亿元（同比+17.11%）；归母净利润4686.5 万元（同比+89.94%），扣非净利润3828.51 万元，实现扭亏。公司2026Q3 营业总收入4.2 亿元（同比+24.33%）；归母净利润813.39 万元（同比+574.98%），扣非净利润353.95 万元。

    　　事件评论

    　　基本面向上，包装水收入提速。2026 年前三季度公司矿泉水收入同比+33.12%，在三季度行业整体需求偏弱的情况下，公司收入仍实现环比提速，表现亮眼。分区域来看，我们预估吉林成熟市场保持稳健，辽宁/黑龙江/北京等增速较快。今年以来公司加强传统渠道铺货，我们预计公司产品结构改善，吨价表现预计逐步企稳。

    　　包装水规模化效益对冲成本压力，公司盈利稳步提升。公司2026Q3 归母净利率同比提升1.58pct 至1.94%，毛利率同比-0.47pct 至33.93%，期间费用率同比-4.37pct 至17.76%，其中销售费用率（同比-2.42pct）、管理费用率（同比-0.92pct）、研发费用率（同比-0.37pct）、财务费用率（同比-0.65pct）、营业税金及附加（同比-0.17pct）。2026Q3 公司少数股东损益同比增长62%，矿泉水业务利润预计快速释放；少数股东权益/净利润占比同比约-24pct，亏损子公司减亏逐步推进。

    　　公司园林子公司已进入挂牌交易阶段，亏损资产剥离有序推进中。长期来看，东三省、京津冀市场公司仍有较大开拓空间，未来随着产能释放，公司收入有望实现进一步增长。我们预计2026/2027 年公司EPS 为0.06/0.27 元，对应PE 为140X/29X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复不及预期；

    　　2、行业竞争进一步加剧；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险。