2026 年10 月30 日，兖矿能源发布2026 年三季报： 2026 前三季度实现营业收入1175.04 亿元，同比+11.33%；归属于上市公司股东净利润111.2 亿元，同比+55.95%。加权平均ROE 为10.34%，同比+2.01pct。

    　　2026Q3，公司实现营业收入418.57 亿元，同比+8.43%，环比+2%；归属于上市公司股东净利润39.67 亿元，同比+73.28%，环比+24%。

    　　投资要点:

    　　煤炭业务：2026 年前三季度，产销同比小幅下降，售价同比增长带动单位盈利同比提升。产销方面，公司2026 年前三季度实现商品煤产量13179.1 万吨，同比-3.02%，商品煤销量12603.0 万吨，同比-0.32%，其中，自产煤销量12074.0 万吨，同比-1.32%。价格方面，公司2026 年前三季度实现平均吨煤售价591.9 元/吨，同比+16.7%，其中自产煤平均售价587.9 元/吨，同比+16.8%。成本及毛利方面，我们测算公司平均吨煤成本354.5 元，同比+8.6%，其中自产煤成本342.9 元/吨，同比+7.4%。公司实现平均吨煤毛利237.4 元/吨，同比+31%，其中自产煤吨煤毛利244.9 元/吨，同比+33.1%。

    　　煤化工业务：2026 年前三季度，产销量同比下降，售价及单位毛利同比明显改善。量端，2026 年前三季度公司化工产品产量707.2 万吨，同比-3.73%，销量630.9 万吨，同比-2.03%。价格端，2026 年前三季度公司化工产品综合价格为3180 元/吨，同比+10.5%。成本及毛利端，2026 前三季化工产品单位成本为2242 元/吨，同比+5.8%，单位毛利为938 元/吨，同比+23.7%。

    　　电力业务：2026 年前三季度，发售电量同比下降，电价同比下降拖累盈利。量端，2026 年前三季度公司发电量503,725 万千瓦时，同比-11.86%；售电量415,726 万千瓦时，同比-10.28%。价格端，2026年前三季度公司平均售电价格为0.36 元/千瓦时，同比-6%。成本及毛利端，2026 年前三季度公司电力业务平均单位成本为0.33 元/千瓦时，同比+8.3%；单位毛利为0.03 元/千瓦时，同比-57.58%。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为1672/1851/1989 亿元，同比+15%/+11%/+7%，归母净利润分别为171/193/225 亿元， 同比+104%/+13%/+17% ； EPS 分别为1.7/1.9/2.2 元，对应当前股价PE 为11/10/9 倍。考虑公司电力资产及澳洲红隼煤矿并表有望增厚业绩，未来公司项目储备多，煤炭产量增长空间大，且高分红高股息彰显投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内外煤价大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤化工产品价格大幅下跌风险；煤矿达产进度不及预期风险；收购资产整合不及预期。