事件：2026 年10 月30 日，公司发布2026 年三季报，前三季度公司实现营业收入1175.04 亿元，同比增长11.95%，归属于上市公司股东的净利润111.17 亿元，同比增长56.14%；扣除非经常性损益的净利润85.44 亿元，同比增长31.07%。

    　　26Q3 归母净利润同、环比上升，期间费用环比增长，少数股东损益环比大幅增长。26Q3 公司实现归母净利润39.68 亿元，同比增长74%，环比增长24.2%，实现扣非后归母净利润39.37 亿元，同比增长88.4%，环比增长11%。26Q3 公司实现期间费用60.79 亿元，同比下降12.08%，环比上涨14.77%，其中研发费用环比上涨56.9%至9.4 亿元，财务费用环比上涨29.18%至11.3 亿元，销售费用环比上涨15.1%至12.25 亿元。26Q3 期间费用率为14.5%，环比增加1.62pct。

    　　26Q3 少数股东损益为26.88 亿元，环比增长107.59%，同比增长57.11%。

    　　26Q1~3 煤炭产量小幅下滑，售价抬升。26Q1~3 公司实现煤炭产量13179.1 万吨，同比-3%，煤炭销量12603 万吨，同比-0.3%，其中自产煤销量12073.8 万吨，同比-1.3%。实现煤炭综合售价591.88 元/吨，同比+16.7%，其中自产煤售价587.85 元/吨，同比+16.8%。吨煤成本为377.95 元/吨，同比+8.6%，自产煤成本367.45 元/吨，同比+7.5%。煤炭业务毛利率为36.14%，同比+4.8pct。

    　　26Q3 产销环比下滑，售价走高，毛利大幅提升。26Q3 公司实现煤炭产量4377万吨，同比-4.9%，环比-5.8%，完成煤炭销量4312 万吨，同比-6.5%，环比-0.6%，其中自产煤销量4026 万吨。同比-9.5%，环比-5.3%。综合售价为653.61元/吨，同比+29.8%，环比+10.3%，其中自产煤售价656.9 元/吨，同比+31.9%，环比+12.2%。吨煤成本为375.03 元/吨，同比+9.2%，环比-2.1%，自产煤成本为360.84 元/吨，同比+7.7%，环比-3.9%。煤炭业务毛利为120.11 亿元，同比+62.6%，环比+32.1%。

    　　非煤业务毛利环比下滑。26Q3 公司完成化工品销量204.2 万吨，同比-15.7%，环比-15.7%。化工业务实现毛利18.46 亿元，同比+4.4%，环比-25.2%。26Q3公司完成发电量17.7 亿千瓦时，同比-16.6%，环比+16.4%。电力业务实现毛利600 万元，同比-97.3%，环比-90.8%。26Q3 非煤业务合计实现毛利18.52 亿元，同比-7%，环比-26.9%。

    　　投资建议：公司海内外煤炭基地布局完善，未来有五彩湾、西北矿业等项目释放带来的产量成长，叠加我们预计2026 年煤炭价格中枢有望抬升，2026-2028 年公司归母净利为155.10/163.45/179.95 亿元，对应EPS 分别为1.55/1.63/1.79元，对应2026 年10 月30 日股价的PE 为13/12/11 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭、化工品价格大幅下滑，成本超预期上升，计提大额资产减值损失。