事件：2026 年8 月28 日，公司发布2026 年半年报，报告期内公司实现营业收入756.47 亿元，同比增长13.01%，归属于上市公司股东的净利润71.5 亿元，同比增长47.75%；扣除非经常性损益的净利润46.07 亿元，同比增长4.01%。

    　　26Q2 归母净利润环比下滑，扣非净利润同环比大幅增长。26Q2 公司实现归母净利润31.95 亿元，同比增长55.3%，环比下降19.22%，实现扣非后归母净利润35.47 亿元，同比增长108.51%，环比增长234.5%。

    　　26H1 煤炭产量小幅下滑，售价抬升。26H1 公司实现煤炭产量8802 万吨，同比-2%，煤炭销量8291.4 万吨，同比+3.2%，其中自产煤销量8048.1 万吨，同比+3.4%。实现煤炭综合售价559.79 元/吨，同比+10%，其中自产煤售价553.3元/吨，同比+9.3%。吨煤成本为379.47 元/吨，同比+8.2%，自产煤成本370.93元/吨，同比+7.3%。煤炭业务毛利率为32.21%，同比+1.1 个百分点。

    　　26Q2 产销回升，售价走高，毛利大幅提升。26Q2 公司实现煤炭产量4646.5 万吨，同比+2.1%，环比+11.8%，完成煤炭销量4338.9 万吨，同比+3.4%，环比+9.8%，其中自产煤销量4251 万吨。同比+5.1%，环比+12%。综合售价为592.71元/吨，同比+21.9%，环比+13.2%，其中自产煤售价585.4 元/吨，同比+20.5%，环比+13.2%。吨煤成本为383.12 元/吨，同比+9.0%，环比+2.0%，自产煤成本为375.02 元/吨，同比+7.3%，环比+2.4%。煤炭业务毛利为90.94 亿元，同比+60.7%，环比+55.3%。

    　　非煤业务毛利环比大增。26Q2 公司完成化工品销量223.2 万吨，同比+3.9%，环比+0.1%。化工业务实现毛利24.68 亿元，同比+51.8%，环比+54.2%。26Q2公司完成发电量15.2 亿千瓦时，同比-15.7%，环比-13.1%。电力业务实现毛利0.65 亿元，同比-39.3%，环比-12.2%。26Q2 非煤业务合计实现毛利25.33 亿元，同比+46.2%，环比+51.2%。

    　　中期分红0.2 元/股，股息率0.9%。公司拟派发中期股息每股0.2 元，累计派发现金股利20.07 亿元，占26H1 归母净利润的28.1%。以2026 年8 月28 日股价测算，股息率0.9%。

    　　投资建议：公司海内外煤炭基地布局完善，未来有五彩湾、西北矿业等项目释放带来的产量成长，叠加我们预计2026 年煤炭价格中枢有望抬升，2026-2028 年公司归母净利为179.41/192.43/195.80 亿元，对应EPS 分别为1.79/1.92/1.95元，对应2026 年8 月28 日股价的PE 为13/12/12 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭、化工品价格大幅下滑，成本超预期上升，计提大额资产减值损失。