公司发布2026 年中报，归母净利润高增长。据公司财报，（1）2026H1，公司营收51.49 亿元（YOY+0.73%），归母净利润21.23 亿元（YOY+23.79%）；（2）分业务看，2026H1，时尚板块营收37.94 亿元（YOY+3.00%），地产板块结转营收13.40 亿元（YOY-5.95%）；投资业务实现归母净利润18.15 亿元（YOY+30.57%）；（3）公司拟每股派发现金红利0.20 元（含税），以总股本46.23 亿股为基数，合计派发现金红利9.25 亿元（含税），占2026 年半年度归母净利润的43.55%。

    　　时尚板块利润企稳回升，渠道结构持续优化。据公司财报，2026H1，时尚板块营收37.94 亿元（YOY+3.00%），归母净利润2.45 亿元（YOY+3.14%）；（1）分品牌看，雅戈尔主品牌营收23.99亿元（YOY-3.83%，占比74%），其他品牌（含Undefeated、Mayor、Bonpoint 等）营收8.50 亿元（YOY+5.91%，占比26%）；（2）分渠道看，购物中心营收同比+13.95%、奥莱营收同比+8.85%、电商营收同比+6.81%；自营网点营收同比-10.56%、商场网点营收同比-4.45%、特许及批发营收同比-21.79%、团购营收同比-24.53%；渠道结构上，截至2026 年6 月末，公司网点合计2134 家（较年初净-24 家），其中直营店铺1869 家（-15 家，其中购物中心网点较年初+9 家至526 家，其他直营渠道网点数有所减少）、特许经销店铺265 家（-9 家）。

    　　盈利能力改善，期间费用率下降。根据wind 和公司财报，2026H1，公司毛利率为51.7%（同比+0.5pct），其中时尚板块毛利率71.3%（同比+1.0pct），雅戈尔主品牌毛利率71.2%（同比+0.5pct），其他品牌毛利率71.4%（同比+2.4pct）；期间费用率合计44.9%（同比-3.8pct），分细项看，销售费用率34.0%（同比+1.0pct）；管理费用率8.9%（同比-0.4pct）；研发费用率0.8%（同比+0.03pct）；财务费用率1.2%（同比-4.5pct），主要系利息收入大幅增加（大额存单利息到期确认收入）所致。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年每股收益分别为0.64/0.78/0.83 元，根据分部估值法，对应合理价值10.16 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。渠道管理风险，行业竞争的风险，投资资产价格波动风险。