本报告导读：

    　　26Q2 归母净利高增32%，主要得益于投资业务利润超预期，同时时尚业务板块和地产板块盈利均稳步提升；全年有望持续稳健经营，同时积极分红回馈股东。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我 们预计 2026-2028 年公司 EPS 分别为 0.67/0.75/0.84元，考虑到公司作为男装龙头地位稳固，给予2026 年14 倍PE，给予目标价9.38 元，维持“增持”评级。

    　　26Q2 公司归母利润同比高增32%。26H1 公司实现收入51.49 亿元，同比+0.7%，归母净利21.23 亿元，同比+23.8%；其中26Q2 收入22.67 亿元，同比-2.1%，归母净利12.01 亿元，同比+31.8%，主要得益于投资业务利润超预期。

    　　时尚业务板块持续调整，毛利率稳中有增。26Q2 时尚板块收入17亿元，同比+0.5%，实现归母净利0.5 亿元，同比-8%，主要由于主品牌仍处于调整阶段。26H1 YOUNGOR 主品牌/其他品牌收入同比-4%/+6%，毛利率同比+0.5/+2.4pct，总门店数净-24 家至2134 家。

    　　地产板块盈利水平环比提升，投资业务板块利润高增，主要得益于宁波银行业绩超预期。①26Q2 地产板块收入5.7 亿元，同比-11%，净利率环比Q1 提升4pct 至7%，同比基本持平。②26Q2 投资板块实现归母净利11.2 亿元，同比+37%，其中得益于宁波银行26H1 业绩超预期，宁波银行权益法投资收益Q1/Q2 预计分别8.5/8.7 亿元，同比+11%/+15%。

    　　全年有望持续稳健经营，积极分红回馈股东。近年来公司收购高端户外品牌HELLY HANSEN 及高端奢侈童装品牌BONPOINT 等，子品牌有望持续快速增长，同时主品牌经营有望企稳，地产板块持续收缩，投资业务提供稳定投资收益。中期分红0.2 元/股，对应分红率43.6%；展望全年，公司有望延续高分红，股息率预计5-6%。

    　　风险提示：终端消费不及预期，存货减值风险。