事ab件le_：Su公m司ma发ry布] 2026年半年度报告公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入51.49 亿元，同比增长0.73%；实现归母净利润21.23 亿元，同比增长23.79%；2026年第二季度实现营业收入22.67 亿元，同比下降2.13%；实现归母净利润12.01 亿元，同比增长31.77%。

    　　时尚板块稳步推进品牌战略，投资板块增厚稳健收益2026H1，分板块来看，时尚板块实现营业收入37.95 亿元，同比增长3.00%（其中品牌服装业务实现收入 32.49 亿元，同比下降 1.46%；毛利率为71.27%，同比+0.98pct）；实现归母净利润2.45 亿元，同比增长 3.14%。公司稳步推进品牌战略，主品牌 YOUNGOR 聚焦产品结构、渠道优化、降本增效推进转型调整，毛利率有所修复，但依然面临核心品类、传统渠道经营效率破局的挑战；多品牌保持快速增长态势，销售占比进一步提升至 26.15%，并根据各自品牌发展阶段及赛道竞争趋势，着力打造第二增长曲线。截至26H1，公司新开直营店 47 家，因商圈调整、流量转移关闭店铺 62 家，营业面积增加0.47 万平方米。地产板块实现尾盘预售2.93 亿元，同比下降 42.83%；结转营业收入13.40 亿元，同比下降5.95%；实现归母净利润0.63 亿元，同比下降27.89%。投资板块实现归母净利润18.15 亿元，同比增长 30.57%，公司一方面聚焦时尚主业，完善资产配置，增持中信股份等投资标的，增厚稳健收益；另一方面强化风险把控，加强投后管理，盘活存量资产，积极回收现金。

    　　毛利率稳定，利息收入增加推动财务费用率下降2026 年上半年公司毛利率为51.75%，同比+0.46pct；销售/管理/研发/财务费用率为34.01%/8.91%/0.81%/1.19%，同比+1.01/-0.41/+0.03/-4.46pct；归母净利率为41.23%，同比+7.68pct。2026 年第二季度公司毛利率为51.35%，同比-0.36pct；销售/管理/研发/财务费用率为35.4%/9.66%/0.99%/-2.67%，同比-0.06/-0.1/+0.17/-8.64pct；归母净利率为52.99%，同比+13.63pct。公司财务费用率下降主要系26H1 利息收入较25 年同期增加18,757.24 万元。

    　　投资建议

    　　公司是商务服装领军企业，在夯实主品牌 YOUNGOR 优势的基础上加速产品和渠道结构转型，并通过多品牌矩阵协同发展，拥抱运动户外、童装、潮流等高景气赛道，构建起时尚集团矩阵化发展格局。随着公司战略回归时尚主业，主动退出地产开发及部分财务投资项目的影响消散，基本面有望企稳增长。我们预计公司2026-2028 年营收分别为104.89/78.42/80.36 亿元，分别同比增长-9.4%/-25.2%/2.5%；归母净利润分别为29.59/33.33/37.14 亿元，分别同比增长20.9%/12.7%/11.4%；EPS 分别为0.64/0.72/0.8 元，对应PE 分别为12.85/11.4/10.23倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，行业周期及转型升级阵痛风险，行业竞争加剧风险，转型拓展不达预期风险，人才培养和储备不足风险。