事件描述

    　　公司2026 年前三季度实现营业收入180.1 亿元，同比增长30%；归属净利润53.5 亿元，同比增长108%；扣非净利润约53.1 亿元，同比增长103%。3 季度实现营业收入69.2 亿元，同比增长44%，环比增长18%；归属净利润24.1 亿元，同比增长174%，环比增长45%；扣非净利润约24.1 亿元，同比增长164%，环比增长47%。

    　　事件评论

    　　电子布量价齐升为利润主要贡献，粗纱利润环比季节性略降。随着10 万吨电子纱新产线逐步投产，预计公司3 季度电子布销量环比实现增长。3 季度在紧缺之下电子布价格继续大幅提涨，根据卓创资讯，G75 电子纱和7628 电子布3 季度均价都环比上涨约50%，电子布板块量价齐升，为利润的主要贡献。粗纱板块3 季度有所波动，预计公司3 季度粗纱及制品销量环比季节性小幅下降；同时粗纱价格亦季节性小幅下降，根据卓创资讯，缠绕直接纱3 季度均价环比下降约2%，但在公司产品结构优势下，整体盈利相对稳定。

    　　电子布涨价带动盈利能力同比显著提升。3 季度公司毛利率约51.2%，同比提升18.4 个百分点，环比提升6.9 个百分点，主要源于电子布价格大幅提涨。3 季度期间费率约8.5%，同比下降0.6 个百分点，环比下降0.6 个百分点，主要为涨价带来的收入增长摊薄，考虑到3 季度股权激励费用全季度体现，实际费用率同比环比下降更加显著。最终公司3 季度归属净利率约34.9%，同比上升16.5 个百分点，环比上升6.5 个百分点。

    　　继续看好普通电子布和AI 电子布的双重景气。电子布具备双重景气，一是AI 电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下的提价，Low CTE 和Low-Dk 二代布缺口更大；二是普通电子布受益于AI 溢出效应，供给端显著受制。目前织布机为重要制约，但限制不止于织布机。织布车间的整浆并、后处理等都无法实现国产化，目前交期均显著延长。同时普通电子纱目前规划较少，且从规划到扩产周期需要一年半，电子纱紧缺时间更长且更刚性。

    　　中国巨石兼具普通电子布提价弹性+AI 电子布放量兑现期权。公司产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。公司淮安年产10 万吨电子玻纤暨3.9 亿米生产线完全达产后预计公司电子布产能将达近14 亿米，预计全球市占率将从23%提升至28%，为公司卡位高端电子信息材料提供产能基础。同时公司已加大特种纤维电子布研发力度，相关产品的开发及认证正在有序推进中，凭借过往的技术沉淀、资源优势，预计公司未来几年将在AI 电子布领域占据重要地位。

    　　继续推荐全球电子布龙头中国巨石。预计中国巨石2026-2027 年实现归属净利润85、170亿元，对应PE 估值仅13、7 倍。近期情绪偏弱，当前预期仅有到2026 年底7628 布涨价至15 元/米价格的假设，实际紧缺2027 年难以缓解，价格可能上涨更多。关注普通电子布提价超预期，以及巨石AI 电子布放量兑现期权，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、全球经济增长低于预期；

    　　2、原材料价格大幅上涨。

    　　风险提示

    　　1、全球经济增长低于预期：玻纤下游涉及到建筑、交通、电子、风电、工业管罐等国民经济各方面，且中国玻纤供给在全球供给中占比较高，有较大部分用于出口，若未来全球经济增长低于预期，则会对玻纤产品需求造成较大影响。

    　　2、原材料价格大幅上涨：受各行业供需及国际市场影响，公司生产玻纤所需天然气、电力，生产风电叶片所需的树脂等存在价格上涨的可能，如未来市场天然气、电力、树脂等价格出现大幅上涨，将会增加公司的生产成本。