事件描述

    　　公司2026H 实现营业收入111.6 亿元，同比增长23%；归属净利润29.3 亿元，同比增长74%；扣非净利润约29.1 亿元，同比增长71%。2 季度实现营业收入58.8 亿元，同比增长27%，环比增长11%；归属净利润16.7 亿元，同比增长74%，环比增长31%；扣非净利润约16.3 亿元，同比增长71%，环比增长28%。

    　　事件评论

    　　电子布成为利润增量的主要贡献，粗纱环比相对稳定。公司上半年电子布销量约5.44 亿米，同比增长12%，在3 月底新产能投产的情况下，销量环比变化不大，或主要源于1季度时销售了更多库存，而1 季度末库存已经见底。2 季度在紧缺之下电子布价格大幅提涨，单位盈利环比大幅增长。公司上半年粗纱及制品销量约170 万吨，同比增长7%，吨净利环比相对稳定。国内需求体现韧性，同时出口数据较好，上半年中国玻纤粗纱与短切出口量分别同比增长4%、15%。此外公司淮安新能源风力发电业务稳定运营，上半年新能源并网发电量 2.55 亿千瓦时，贡献收入约0.88 亿元，贡献净利润0.54 亿元。

    　　电子布涨价带动盈利能力同比显著提升。上半年公司毛利率约42.1%，同比提升9.9 个百分点，2 季度毛利率约44.4%，同比提升10.5 个百分点，环比提升4.7 个百分点，主要源于电子布价格大幅提涨，根据卓创资讯，7628 电子布税后均价上半年5.3 元/米，同比上涨1.7 元/米；其中2 季度均价为6 元/米，环比继续上升1.4 元/米；最新8 月份价格已经继续上涨至9 元/米。上半年公司期间费率约9.5%，同比提升0.6 个百分点，主要源于财务费率提升1 个百分点，公司今年上半年汇兑损失约1.3 亿元，去年为正向收益0.3 亿元。最终上半年归属净利率约26.3%，同比上升7.8 个百分点。

    　　继续看好普通电子布和AI 电子布的双重景气。电子布具备双重景气，一是AI 电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下的提价，Low CTE 和Low-Dk 二代布缺口更大；二是普通电子布受益于AI 溢出效应，供给端显著受制。目前织布机为重要制约，但限制不止于织布机。织布车间的整浆并、后处理等都无法实现国产化，目前交期均显著延长。同时普通电子纱目前规划较少，且从规划到扩产周期需要一年半，电子纱紧缺时间更长且更刚性。

    　　中国巨石兼具普通电子布提价弹性+AI 电子布放量兑现期权。公司产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。公司淮安年产10 万吨电子玻纤暨3.9 亿米生产线完全达产后预计公司电子布产能将达近14 亿米，预计全球市占率将从23%提升至28%，为公司卡位高端电子信息材料提供产能基础。同时公司已加大特种纤维电子布研发力度，相关产品的开发及认证正在有序推进中，凭借过往的技术沉淀、资源优势，预计公司未来几年将在AI 电子布领域占据重要地位。

    　　继续推荐全球电子布龙头中国巨石。预计中国巨石2026-2027 年实现归属净利润85、159亿元，对应估值20、11 倍，若价格2027 年继续大幅上涨，则业绩弹性更大，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、全球经济增长低于预期；

    　　2、原材料价格大幅上涨。

    　　风险提示

    　　1、全球经济增长低于预期：玻纤下游涉及到建筑、交通、电子、风电、工业管罐等国民经济各方面，且中国玻纤供给在全球供给中占比较高，有较大部分用于出口，若未来全球经济增长低于预期，则会对玻纤产品需求造成较大影响。

    　　2、原材料价格大幅上涨：受各行业供需及国际市场影响，公司生产玻纤所需天然气、电力，生产风电叶片所需的树脂等存在价格上涨的可能，如未来市场天然气、电力、树脂等价格出现大幅上涨，将会增加公司的生产成本。