中国巨石发布半年报，2026 年H1 实现营收111.59 亿元（yoy+22.50%），归母净利29.33 亿元（yoy+73.87%），扣非净利29.08 亿元（yoy+70.93%）。

    　　其中Q2 实现营收58.77 亿元（yoy+26.93%，qoq+11.27%），归母净利16.66 亿元（yoy+74.17%，qoq+31.49%），基本符合我们的预期（16.5亿）。我们认为电子布供需共振延续，价格中枢有望持续上行，公司普通电子布盈利弹性有望继续释放，特种电子布有望实现突破，叠加粗纱竞争优势稳固，维持“买入”评级。

    　　电子布涨价推动Q2 盈利加速上行

    　　1）公司2026 Q2 毛利率44.4%，环比+4.8pct，Q2 扣非净利率27.8%，环比+3.6pct，电子布价格加速上涨推动盈利加速上行。2）电子布量价齐升，贡献盈利弹性，2026H1 电子布销量5.44 亿米、同比+12%，根据卓创资讯，7628 电子布Q2 均价6.73 元/米，同比/环比分别上涨64%/30%。此外，Q2公司淮安10 万吨电子纱项目点火，公司织布产能逐步释放，产品结构优化，进一步提升了盈利弹性。3）粗纱量增价稳，2026H1 粗纱及制品销量170.04万吨，同比+8%，根据卓创资讯，Q2 单季2400tex 无碱缠绕直接纱均价约3,763 元/吨，同比/环比+0.3%/+3.1%。

    　　资本开支加速，中期分红比例提升

    　　1）公司2026H1 经营活动现金流净额24.24 亿元，同比+68.2%，与盈利同比增速基本相当。2）公司2026H1 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金21.54 亿元，同比+560%，其中Q2 单季15.99 亿元，同比+1209%，反映淮安电子纱/布及粗纱基地技改等资本开支项目投入节奏加快。3）公司二季度末存货周转天数为96 天，同比减少20 天/较一季度末减少2 天，反映公司除电子布供给紧缺、库存低位外，整体库存也延续下降趋势。4）公司二季度末资产负债率39.9%，同比下降0.1pct、环比提升0.9pct，在资本开支快速增长的背景下总体保持稳定。5）公司中期每10 股派现3.30元，对应分红总额13.20 亿元，同比+94%，占H1 归母净利润的45.0%，较上年同期提升4.7pct，股东回报进一步提高。

    　　电子布景气持续上行，普通布结构升级+特种布拓展形成新增长点1）我们认为电子布供给约束具有持续性。 行业供给面临电子纱池窑与织机的双重约束，近期新增产能集中投放后可能再次进入供给空窗期。2）AI 服务器、汽车智能化及电子产品升级推动PCB 层数、面积和材料规格提升，带动单机电子布用量增长，电子布需求总量增长和结构升级有望延续，行业供给紧缺的状况下具备较强的顺价能力。3）公司扩产电子布聚焦于优化产品结构，提升薄布/超薄布/极薄布产品占比，同时持续推进LDK/L-CTE 等特种电子布的产品开发和客户认证，有望形成新增长点。 4）公司拟实施桐乡基地粗纱生产线冷修技改项目，产能将由18 万吨/年提升为20 万吨/年，引入智能制造新技术/新装备，有望推动粗纱进一步降本。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润为74 亿元、108 亿元和118 亿元，考虑可比公司27 年Wind 一致预期PE 均值18.6x，以及公司风电等高附加值产品及电子布收入占比更高，AI 相关高性能电子布产品领域有望实现突破，给予公司27 年21.4xPE（维持较可比公司15%的溢价），对应目标价为57.74 元（前目标价73.93 元，基于27 年27.4xPE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。