公告要点： 26Q3 公司营收152.62 亿元，同比+1.2%，环比-14.7%；归母净利润2.41 亿元，同比-28.1%，环比-40.2%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比+1.6%，环比-42.8%。

    　　公司毛利率同比上升，费用率略有上升。26Q3 公司毛利率11.4%，同环比+1.5/+0.6pct，毛利率稳中有升。公司26Q3 期间费用率10.3%，同环比+0.9/+1.2pct，其中销管研财费用率为4.4%/2.5%/2.8%/0.5%，同比+0.5/-0.0/+0.1/+0.4pct，环比+0.7/+0.3/+0.2/+0.0pct。

    　　公司商用车销量上升，新能源销量同比增速较快。26Q3 公司实现销量15.75 万辆，同比+3.2%，环比-11.0%；2026Q1-Q3 累计销量51.79 万辆，同比+7.9%。（1）中重卡26Q3 销量3.94 万辆、同比+0.5%、环比-25.9%。

    　　（2）轻卡（含微卡）26Q3 销量10.35 万辆、同比+4.1%。（3）大中客26Q3 销量0.15 万辆、同比-15.6%；轻客1.17 万辆、同比+9.7%。（4）新能源26Q3 销量3.61 万辆，同比+49.0%。

    　　公司发动机业务保持稳定增长。26Q3 公司销售发动机76,476 台，同比+23.9%。其中福田康明斯销量47,397 台，同比+10.4%；福田发动机销量29,079 台，同比+54.8%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑商用车市场竞争加剧但重卡出口业务持续发展， 我们调整公司2026/2027/2028 年归母净利润预期至15.35/24.51/29.09 亿元（ 原为19.12/23.44/30.02 亿元）， 对应2026/2027/2028 年PE 为13/8/7 倍。由于公司轻卡龙头地位维持不变且出口业务发展向好，我们仍维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源商用车价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。