公司2026 年上半年业绩稳健增长，扣非净利润表现突出。海外业务持续高增，成为业绩增长核心引擎。产品结构优化成效显著，中重卡业务表现强劲。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至4.66元：维持“增持”评级。我们预计公司 2026/27/28年EPS 分别为0.25（-0.01）/0.33（-0.01）/0.39 元（-0.01），参考可比公司，我们认为公司为行业龙头，给予公司2026 年19 倍PE，对应目标价4.66 元（原为4.85 元），维持“增持”评级。

    　　福田汽车2026 年上半年业绩稳健增长，扣非净利润表现突出。2026年上半年，公司实现营业收入336.7 亿元，同比增长10.9%；实现归属于上市公司股东的净利润9.1 亿元，同比增长16.5%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.8 亿元，同比增长41.0%。公司2026 年上半年毛利率为10.8%，同比+0.5pct；净利润率为2.5%，同比+0.1pct。公司业绩增长主要得益于产品结构优化及海外市场强劲表现。2026 年上半年公司受外币汇率波动影响，产生汇兑损失1.2 亿元，而上年同期为汇兑收益0.4 亿元。剔除汇兑损益因素后，公司归母净利润及扣非归母净利润同口径分别增长39.2%和75.8%，主营业务盈利能力显著增强。

    　　海外业务持续高增，成为业绩增长核心引擎。公司坚定推进“全面国际化”战略，2026 年上半年实现出口销量10.9 万辆，同比增长38.9%，占有率达16.4%，同比提升0.8 个百分点。公司通过加速属地化项目落地、深化“分销+直销”双线营销变革以及创新“产品+技术+生态”的体系化出海模式，有效打开了海外市场的增量空间。

    　　我们认为，公司海外业务的强劲增长，不仅贡献了可观的销量，也成为公司整体业绩提升的关键驱动力。

    　　产品结构优化成效显著，中重卡业务表现强劲。2026 年上半年，公司整车销量36.0 万辆，同比增长10.1%。分车型看，中重卡业务表现尤为突出，上半年实现销售10.1 万辆，同比增长39.3%，市场占有率提升1.6 个百分点至13.7%。其中，重卡销量9.0 万辆，同比增长35.3%，占有率提升1.3 个百分点至13.6%。轻卡业务保持行业领先，实现销售23.5 万辆，同比增长2.4%，国内市场传统能源与新能源均实现双第一。我们认为，高附加值的中重卡产品销量大幅增长，有效优化了公司的产品和盈利结构。

    　　风险提示：商用车产销不及预期，海外业务拓展不及预期，原材料价格大幅上涨。