事件：2026 年前三季度公司实现营业收入15.10 亿元，同比-2.37%；归母净利润4.22 亿元，同比-0.02%；扣非归母净利润3.57 亿元，同比+15.96%；加权平均ROE 为5.62%，同比+0.07pct。

    　　收入小幅下滑，毛利率同比下降1.87pct。2026 年前三季度公司实现营业收入15.10 亿元，同比-2.37%；营业成本6.86 亿元，同比+1.81%；毛利8.23 亿元，同比-5.60%；毛利率54.54%，同比-1.87pct。我们预计收入下滑主要系风资源状况不及上年同期、福建省外项目限电率上升，叠加参与市场化交易影响综合电价。

    　　单三季度归母净利润同比+57%，低基数下业绩改善。2026Q3 公司实现营业收入4.07 亿元，同比-7.97%；归母净利润0.75 亿元，同比+57.32%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比+1007.63%。根据公司2026 年第三季度报告，单三季度归母及扣非归母净利润同比增长主要为上年同期中闽（富锦）生物质热电有限公司计提长期资产减值准备所致。2026Q3 公司毛利率43.61%，同比-3.53pct。

    　　抽蓄电量稳步增长，福建风电三季度电量下滑。2026 年前三季度公司累计上网电量27.96 亿千瓦时，同比+1.59%；其中福建风电16.57 亿千瓦时，同比-2.17%；抽水蓄能9.88 亿千瓦时，同比+11.41%；黑龙江风电1.10 亿千瓦时，同比-6.95%；生物质发电0.27 亿千瓦时，同比-28.58%；新疆哈密光伏0.13 亿千瓦时，同比-10.79%。单三季度公司上网电量7.49亿千瓦时，同比-1.67%；其中福建风电4.14 亿千瓦时，同比-6.75%；抽水蓄能2.96 亿千瓦时，同比+12.57%；黑龙江风电0.31 亿千瓦时，同比-7.14%；生物质发电0.04 亿千瓦时，同比-77.30%；新疆哈密光伏0.05亿千瓦时，同比-9.29%。

    　　期间费用率下降，经营现金流充沛。2026 年前三季度公司期间费用1.94亿元，同比-8.34%；期间费用率12.87%，同比-0.84pct，其中管理、研发、财务费用率分别为5.82%、0.20%、6.84%，同比+0.31pct、+0.13pct、-1.28pct。前三季度经营活动现金流净额19.89 亿元，同比-3.15%，为同期归母净利润的4.72 倍；期末应收账款18.75 亿元，较年初-21.64%；资产负债率46.84%，较年初基本持平。

    　　新增福清渔光互补项目，福建省内项目储备持续推进。2026 年10 月15日，公司董事会审议通过投资建设中闽福清新厝50MW 渔光互补项目，项目总投资约2.47 亿元，预计资本金内部收益率5.01%，预计2026 年12 月31 日开工、建设期9 个月。截至2026 年9 月末，公司在建工程1.23 亿元，较年初+77.85%。据2026 年 半年报，长乐B 区（调整）海上风电场项目及长乐外海集中统一送出工程处于前期投入阶段，截至2026年6 月末工程进度分别为2.30%、0.62%。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028 年归母净利润5.9/6.5/6.6 亿元，对应PE15.8/14.2/14.0 倍（2026/10/30），维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电风况波动、电价波动、新项目开工投产不及预期等。