公司公告2026 年半年度报告：1）业绩表现：2026 年上半年实现归母净利3.47亿元，同比下降7.29%；2026Q2 实现归母净利1.51 亿元，同比增长22.43%。

    　　2）营业收入：2026 年上半年实现营收11.03 亿元，同比下降0.12%；2026Q2实现营业收入6.39 亿元，同比增长8.33%。3）毛利率：2026 年上半年毛利率为58.58%，同比+1.07pct；2026Q2 毛利率为55.48%，同比+17.50pct。

    　　经营数据：抽蓄资产完成并表，带动发电量稳步提升。1）电量层面：2026 年上半年公司累计完成发电量20.90 亿千瓦时，同比增长2.87%；上网电量20.47亿千瓦时，同比增长2.84%。分业务看，福建风电/黑龙江风电/黑龙江生物质/新疆哈密光伏/福建抽水蓄能发电量分别为12.78/0.82/0.27/0.09/6.95 亿千瓦时，同比分别为-0.45%/-6.87%/+10.49%/-10.33%/+10.94%。2）利用小时数：2026 年上半年公司福建省陆上风电场利用小时为1260 小时，海上风电场利用小时为2015 小时，高于国内平均水平（全国风电利用小时为917 小时）。3）装机层面：截至2026 年6 月30 日，公司控股并网装机容量219.93 万千瓦，其中陆上风电、海上风电、光伏、生物质、抽水蓄能项目装机容量分别为65.33/29.6/2/3/120 万千瓦。

    　　关注后续在建项目推进及节奏与大股东资产注入承诺的兑现情况。1）项目开发：公司正扎实推进福建省内海上风电项目、渔光互补项目和长乐外海集中统一送出工程项目的施工前准备工作，并同步开展老旧风电场改造升级的研究论证与申报准备。2）资产注入进展：公司此前发布公告称，待海电三期项目的可再生能源发电补贴自查核查结果确认后三个月内，将与控股股东协商启动海电三期项目资产注入程序，若海电三期能完成注入将对公司业绩带来较大弹性。上半年公司已顺利完成闽投抽水蓄能股权的注入，后续其他优质资产的注入值得期待。

    　　海风成长潜力可期，“十五五”期间景气或持续上行。1）政策层面：2026 年3月，“十五五规划纲要”指出，在渤海、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地，规范有序推进深远海风电开发，海上风电累计并网装机规模达到1 亿千瓦以上。2）海风成长空间大。未来新能源增量中或迎来风电与光伏的结构性调整，且海风目前有较快增长趋势，截至2025 年存量海风装机仅47GW，占装机的比重仅为1.2%。在新一轮海洋经济的发展浪潮之下，空间展望或将进一步乐观。

    　　投资建议：公司具有较强的区位优势，依托于较好的风资源条件和母公司背景的加持，公司后续增长空间广阔。1）盈利预测：结合公司当前运营情况，我们调整2026~2028 年盈利预测至6.3、6.7、7.6 亿元，对应PE 为16、15、13倍。2）估值：对公司采用可比公司估值法，27 年可比公司的平均PE 为20x，我们给予公司27 年20x PE，对应133 亿目标市值，对应目标价7.0 元，目标价较现价35%空间，维持“强推”评级。

    　　风险提示：项目核准不及预期，资产注入不及预期，自然资源风险，电价及其他风险。