事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：上半年营业总收入11.03 亿元，同比减少0.12%（重述后，下同）；归属于母公司所有者的净利润3.47 亿元，同比减少7.29%。

    　　事件评论

    　　抽蓄贡献主要增量，海风表现环比修复。2026 年上半年公司累计上网电量20.47 亿千瓦时，同比增长2.84%，增量主要来自2026 年4 月完成收购的永泰闽投抽水蓄能：福建抽蓄上网电量6.92 亿千瓦时，同比增长10.91%，但存量福建风电上网电量12.44 亿千瓦时，同比微降0.54%，主因系上半年东南沿海风况偏弱。但环比来看，剔除抽蓄影响，公司二季度上网电量5.55 亿千瓦时，同比增长13.34%，相较一季度的同比下滑8.78%显著改善，其中福建风电上网电量从一季度的同比下滑9.39%转为二季度的同比增长16.22%，反映出虽然上半年整体风况一般，但二季度已经实现了明显改善。

    　　电价弱化收入减少，退税下滑压制业绩。虽然公司上半年上网电量同比增长2.84%，但收入却同比减少0.12%，主因系受参与市场化交易影响，综合电价同比下降。去年末非同一控制下合并台江盛达，使得公司营业成本上半年同比增长3.75%。收入下滑、成本提升，直接导致了公司毛利下滑2.69%，毛利率去年同期的60.12%下降至今年上半年的58.58%。其他财务科目中有较大变化的主要是：1）其他收益同比下滑47.5%，这是陆上风电适用增值税即征即退政策调整，增值税退税减少所致；2）信用减值损失去年计提1937万元，今年闽投抽水蓄能收回以前年度电费，上半年信用减值损失合计冲回807 万元；3）上半年公司综合所得税率22.46%，较去年同期的20.10%略有增加，主因系个别项目所得税优惠政策所得税费用同比增加。受以上因素综合影响公司上半年归母净利润3.47亿元，同比-7.29%。

    　　抽蓄电站注入完成，内生外延值得期待：1）集团优质资产有待注入：2026 年4 月永泰抽蓄51%股权已完成交割，且根据此前承诺，平海湾三期、霞浦B 区、霞浦A/C 区等海上风电资产在满足相应条件后，也将启动资产注入程序；2）公司体内在建、拟建资产充足：

    　　除集团层面的支持外，公司坚持自主开发和优质项目并购双轮驱动，当前公司在建项目包括长乐B 区海风（11.4 万千瓦）、多个渔光互补光伏项目（合计53 万千瓦）、闽投海风汇流站等，公司未来外延、内生增长空间显著，助力公司“十五五”期间有望持续保持增长，实现规模和利润的共振提升。

    　　投资建议：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.34 元、0.45 元和0.55 元，对应PE 分别为15.61 倍、11.57 倍和9.51 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海风电价不及预期风险；

    　　2、资产注入不及预期风险。