事件：公司公告2026 年半年度报告。

    　　追溯调整口径下业绩承压，风资源、电价及税收政策影响利润释放。

    　　2026H1 公司实现营业收入11.03 亿元，同比-0.12%；归母净利润3.47 亿元，同比-7.29%；扣非归母净利润2.90 亿元，同比-3.76%。2026 年上半年，风资源状况不及2025 年同期、福建省外项目限电率同比上升，叠加市场化交易影响，综合电价同比下降；营业成本同比+3.75%，对盈利形成一定压力;其他收益同比-47.50%，主要受陆上风电增值税即征即退政策调整影响，叠加个别项目所得税优惠政策变化，利润端承压。

    　　抽蓄注入托底总电量，风光发电仍受资源及限电影响。2026H1 公司累计发电量20.90 亿千瓦时，同比+2.87%；上网电量20.47 亿千瓦时，同比+2.84%。分类型看，福建风电上网电量12.44 亿千瓦时，同比-0.54%；抽水蓄能6.92 亿千瓦时，同比+10.91%；黑龙江风电0.79 亿千瓦时，同比-6.88%；生物质发电0.23 亿千瓦时，同比+10.08%；新疆哈密光伏0.08亿千瓦时，同比-11.68%。抽蓄电量增长抵消风电、光伏下滑，带动公司整体发电量与上网电量同比增长。

    　　核心海风贡献突出，抽蓄成为新增稳定利润来源。2026H1 中闽海电实现营业收入4.42 亿元、净利润2.23 亿元；福清风电实现营业收入1.72亿元、净利润0.50 亿元；闽投抽水蓄能实现营业收入3.16 亿元、净利润1.31 亿元，其中抽蓄净利润较2025 年同期增长约11.7%。公司完成闽投抽水蓄能51%股权收购后，主营业务正式拓展至抽水蓄能领域，有望提供较为稳定的利润贡献。

    　　抽蓄资产注入落地，装机规模及业务结构显著扩充。截至2026/6/30，公司控股并网装机容量219.93 万千瓦，其中风电94.93 万千瓦（陆风65.33万千瓦、海风29.60 万千瓦）、光伏2 万千瓦、生物质3 万千瓦、抽水蓄能120 万千瓦。2026 年上半年公司完成闽投抽水蓄能股权交割，并新增诏安光伏、福州海电股权投资，形成“风电+光伏+生物质+抽蓄”四大业务板块。公司坚持自主开发与优质项目并购双轮驱动。

    　　长乐海风及配套工程稳步投入，省内新能源项目储备持续推进。截至2026H1，长乐B 区海上风电场项目预算10.74 亿元，期末在建工程余额0.27 亿元，工程进度2.30%；长乐外海集中统一送出工程预算73.35 亿元，期末在建工程余额0.46 亿元，工程进度0.62%。此外，公司同步推进诏安四都80MW、中闽福清新厝50MW 及莆田北岸400MW 等渔光互补项目，福建省内海风、光伏项目储备持续转化。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测5.88/6.52/6.63 亿元，PE 分别为17/15/15 倍（2026/9/1），维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电风况波动、电价波动、新项目开工投产不及预期等。