事件：2026 年8 月28 日，公司发布2026 年半年报，2026 年上半年营业收入104.28 亿元，同比下降2.33%；归属于上市公司股东的净利润9056.14 万元，同比下降28.08%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.05 亿元，同比增长5.38%。

    　　26Q2 业绩环比下滑。26Q2 公司实现归属于母公司所有者的净利润2872.15 万元，同比-61.6%，环比-53.6%。

    　　26H1 煤炭业务量价齐升，盈利大幅好转。26H1 公司实现自产商品煤产量578.37万吨，同比+3.64%，实现自产商品煤销量553.53 万吨，同比+0.76%，实现吨煤收入558.92 元/吨，同比+21.14%，实现吨煤销售成本375.48 元/吨，同比+6.17%，吨煤毛利183.43 元/吨，同比+70.3%。煤炭业务实现毛利10.15 亿元，同比+71.59%，毛利率为32.82%，同比+9.47pct。

    　　26Q2 自产煤销量环比微降，价格上行带动利润增厚。26Q2 公司实现自产商品煤产量295.45 万吨，同比-8.05%，环比+4.4%，实现商品煤销量270.92 万吨，同比-14.65%，环比-4.1%。吨煤收入为589.1 元/吨，同比+35.92%，环比+11.2%，吨煤成本为381.4 元/吨，同比+8.42%，环比+3.1%。26Q2 煤炭业务毛利为5.63 亿元，同比+117.18%，环比+24.3%。毛利率为35.26%，同比+16.43pct，环比+5pct。

    　　26Q2 发售电量下降。电力业务方面，26Q2 公司实现发电量77.55 亿千瓦时，同比-6.14%，环比-17.2%，实现上网电量73.05 亿千瓦时，同比-6.86%，环比-17.63%。26H1 公司实现发电量171.22 亿千瓦时，同比-4.31%，实现售电量161.73 亿千瓦时，同比-4.65%。

    　　海则滩煤矿投产临近，将形成新的利润增长空间。据公告，海则滩煤矿拥有煤炭资源量达11.45 亿吨，热值超6500 大卡，项目首采工作面已于2026 年6 月完成安装，计划2027 年实现全面投产。海则滩煤矿投产后，一方面所产优质化工煤高度适配煤制烯烃、煤制油等现代煤化工生产需求，带来稳定良好收益；另一方面可以实现自产洗混煤直供公司所属燃煤电厂，实现公司煤电一体化。海则滩煤矿投产后，将有效扩大公司煤炭业务产销规模，提升整体盈利水平，成为驱动公司中长期业务增长的核心引擎。

    　　投资建议：公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，我们预计2026-2028 年公司归母净利润为4.75/11.71/13.76 亿元，对应EPS 分别为0.02/0.05/0.06 元/股，2026 年8 月28 日股价的PE 分别为73/30/25 倍。维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：焦煤价格大幅下滑，成本控制不及预期，新建项目进展低于预期。