事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入104.3 亿元，同比-2.3%；实现归母净利润0.9 亿元，同比-28.1%；实现扣非后归母净利润1.1 亿元，同比+5.4%。单Q2 来看，公司实现营业收入49.1 亿元，环比-11.2%；实现归母净利润0.3 亿元，环比-53.6%；实现扣非后归母净利润0.4 亿元，环比-43.0%。

    　　煤炭受益价格上涨，电力因原料承压。煤炭业务：产销方面，2026H1 实现自产商品煤产量/销量分别为578.4/553.5 万吨，同比+3.6%/+0.8%。单Q2 来看，实现自产商品煤产销量分别为295.5/270.9 万吨，环比+4.4%/-4.1%。价格方面，2026H1吨煤售价558.9 元/吨，同比+21.1%；Q2 吨煤售价为589.1 元/吨，环比+11.2%。

    　　成本方面，2026H1 吨煤成本375.5 元/吨，同比+6.2%；Q2 吨煤成本为381.4 元/吨，环比+3.1%。毛利方面，2026H1 实现自产商品煤毛利10.2 亿元，同比+71.6%，吨煤毛利为183.4 元/吨，同比+70.3%；Q2 实现自产商品煤毛利5.6 亿元，环比+24.3%，吨煤毛利为207.7 元/吨，环比+29.7%。山西煤矿爆炸事件导致煤矿安监趋严，供给偏紧抬升煤炭价格，煤炭毛利改善明显。电力业务：电量方面，2026H1实现发电量171.2 亿度，同比-4.3%，实现售电量169.6 亿度，同比-4.6%。单Q2来看，实现发电量77.5 亿度，环比-17.2%，实现售电量73.0 亿度，环比-17.6%。

    　　价格方面，2026H1 实现度电售价0.426 元/千瓦时，同比-7.7%，实现度电成本0.372元/千瓦时，同比+2.1%，实现度电毛利0.054 元/千瓦时，同比-44.5%。新能源装机持续增长、电力现货市场价格波动加剧，公司发电量和上网电价同比下降，且所属燃煤电厂燃料成本上涨，电力板块表现承压。

    　　股份回购彰显价值回馈，海则滩煤矿与储能赋能新增长。股份回购方面：公司于2025年12 月制定了3 亿元至5 亿元股份回购并注销计划，回购期限为2025 年12 月22日至2026 年12 月21 日。截至2026 年6 月30 日，公司累计回购股份金额1553.77万元、回购股份数量995.68 万股。公司进一步优化股本结构，增强公众投资者对公司的信心。煤炭建设方面：海则滩煤矿首采工作面已于2026 年6 月底前全面完成设备安装，项目计划于2027 年实现全面投产，该矿资源储量11.45 亿吨，平均发热量6500 大卡以上，核定产能600 万吨/年，充分达产后产能规模1000 万吨/年，将为公司实现煤电一体化协同发展，提升经营业绩和核心竞争力筑牢坚实根基。储能方面：完成45kW双侧进液钒电池电堆的定型与第三方性能检定，通过具备CNAS、CMA 资质的权威第三方检测机构检验；第一代钒电池正极固体增容材料已完成多功　　率系统测试，目前正在有序推进试生产、中试和量产各项工作；累计获得钒电池核心技术授权专利32 项，德泰储能装备成功通过“国家高新技术企业”认证。持续提升储能核心技术竞争优势，打开估值成长空间。

    　　投资建议：考虑到供给释放受限背景下煤价有望维持高位，公司煤炭和储能业务均具有较高的成长性，业绩增厚空间较为充足。因公司上半年电力业务板块表现承压，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.4/9.9/12.3 亿元，同比+207.2%/+55.1%/+23.5%；对应EPS 为0.03/0.05/0.06 元，2026 年8 月28日股价对应PE 为54.5/35.1/28.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；煤价大幅下跌；电力价格下跌；安全生产不合规；产能释放不及预期。