事件描述

    　　公司发布2026 年半年报，实现总营业收入104.28 亿元，同比减少2.33%；利润总额达到2.96 亿元，同比减少20.97%；实现归母净利润0.91 亿元，同比减少28.08%。

    　　事件点评

    　　煤炭产销双增，焦煤业务利润修复。上半年公司归母净利润同比减少主要系公司所属燃煤电厂燃料成本上涨、发电量和上网电价同比下降所致。

    　　2026 年1-6 月，公司电力业务实现发电量171.22 亿千瓦时，同比下降4.31%；售电量161.73 亿千瓦时，同比下降4.65%。公司煤炭业务实现自产商品煤产量578.37 万吨，同比增长3.64%，销量553.53 万吨，同比增长0.76%，自产商品煤毛利同比大幅增长71.59%。

    　　海则滩煤矿投产临近，将形成新的利润增长空间。海则滩煤矿作为公司重点建设项目，各项工程按计划进展顺利。截至2026 年6 月底，首采工作面已完成安装；同时，调度中心作为矿井智慧指挥核心已接入安全监控、人员定位、工业视频、省级预警平台等数十个子系统，井下千兆工业环网、5G多网融合系统分批落地，具备远程操控基础条件；土建工程中生产配套设施及各项生活福利设施已陆续投用。海则滩煤矿项目目前正在加快剩余工程施工，并同步积极推进联合试运转及竣工验收各项准备工作。项目投产后，不仅可以丰富公司煤炭产品种类拓展化工煤市场，还将实现公司煤电一体化发展，确保煤电主业协同，大幅提升公司整体业绩和核心竞争力。

    　　公司储能业务取得多项重要进展。储能企业完成45kW 双侧进液钒电池电堆定型，并于2026 年6 月通过具备CNAS、CMA 资质的第三方检测机构性能检定，在167mA/cm2电流密度下电堆平均能效达82.48%，标志着公司已形成从32kW 到45kW 完整的钒电池电堆产品序列，具备了向市场提供高功率密度、高能效电堆产品的技术能力；第一代钒电池正极固体增容材料已完成多功率系统测试并进入试生产阶段，该材料可大幅降低电解液初装成本、有效拓宽系统工作温度区间，形成核心技术壁垒，且新加坡Vnergy 公司与西南地区有关重点化工集团的合作项目已进入立项阶段，同时正联合新加坡科技研究局等权威机构开展产品认证；科技创新成果加速落地，上半年新获授权专利4 项，在短流程制备电解液、电堆、关键材料等方面已累计获得授权专利32 项，德泰储能装备公司于2026 年1 月成功通过"国家高新技术企业"认证，知识产权储备持续夯实，为技术创新与产品迭代及市场拓展提供坚实保障。

    　　投资建议

    　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.02\0.05\0.06 元，对应公司8月28 日收盘价1.60 元，PE 分别为69.5\34.8\28.9 倍，维持“增持-A”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；公司境外债项重组；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。