业绩回顾

    　　3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布三季报业绩：1-3Q26 收入1311.18 亿元，同比+22.08%；归母净利润134.40 亿元，同比+129.67%；扣非归母净利润135.41 亿元，同比+209.01%。3Q26 收入395.89 亿元，同比+13.88%；归母净利润34.87 亿元，同比+68.07%；扣非归母净利润37.98 亿元，同比+154.71%。

    　　发展趋势

    　　毛利率维持高位，业绩短期受船厂自查+所得税扰动。我们判断收入端环比下降主要系三季度高温天气+船厂全系统检查整改影响，三季度共交付船舶43 艘（上半年为102 艘）；利润端按照国家相关税收法规，将中国重工子公司股权持有期间产生的利润相关的所得税计入当期损益，将股权增值所得相关的所得税计入所有者权益，该事项对公司当期利润的影响为6.92 亿元，作为非经常性损益列报。第三季度单季毛利率17.69%，同比+3.1ppt，环比+0.4ppt。

    　　船舶行业持续景气，公司接单交付两旺。根据克拉克森，10 月全球新船价格指数187.20 点，同比+1.26%/环比+0.33%；1-10 月全球新签订单7969.26 万CGT，同比+61.0%，其中中国船厂1-10 月新签订单6103.09 CGT，同比+ 94.7%，全球份额为76.6%。船舶行业持续景气，中国船企竞争力突出，我们认为公司作为全球造船龙头有望持续批量化接单和交付，实现收入和盈利双高增。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年12.8 倍/9.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.00 元目标价，对应18.1 倍2026 年市盈率和13.3 倍2027 年市盈率，较当前股价有41.6%的上行空间。

    　　风险

    　　航运景气度下滑；原材料价格波动；汇率波动风险；贸易摩擦风险。