中国船舶发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3公司实现营业收入1311.2 亿元，同比增长22.1%；归母净利润134.4 亿元，同比增长129.7%。受交付量放缓+重组税的影响，Q3 收入同比增速放缓。然而中国船舶在2026 年以来新签订单强劲，盈利能力仍处于上行阶段，继续维持“强烈推荐”评级。

    　　中国船舶发布26Q3 业绩：

    　　1） 2026 前三季度实现营收1311.2 亿元，同比+22.1%；归母净利润134.4亿元，同比+129.7%；

    　　2） 2026Q3 实现营收395.9 亿元，同比+13.9%；归母净利润34.9 亿元，同比+68.1%。

    　　3） 2026Q3 单季度毛利率17.7%，净利率9.2%。

    　　收入同环比下滑，净利率环比下滑，主要归因于：

    　　1）Q3 交付量受影响。中国船舶Q3 交付460 万DWT，293 万GT，后者（以CGT 来计）环比下滑了29%，同比增长22%，但同比增速收窄。

    　　2）去年中国船舶与中国重工的重组行为，本期产生6.9 亿重组税。

    　　综上，交付受阻影响收入+重组税拖累利润。剔除重组税，公司单季度归母净利润达42 亿元，净利率回归到10.6%，接近26H1 水平。

    　　新签订单继续高增，订单端景气进一步确认：

    　　1）根据克拉克森，26Q3 单季度公司新签订单1231 万DWT，同比增长75%，环比增长37.6%。

    　　2）今年以来，中国船舶累计签单已达到3609 万DWT，超过25 全年水平，且创下多年新高。

    　　继续维持“强烈推荐”评级。我们认为中国船舶安全边际充足。后续催化包括：

    　　1）BDI 旺季增长带动散货船订单；2）黑白油市融合加速影子船队拆解，VLCC放量；3）支线船订单反弹。考虑到Q3 实际交付低于预期，产能效率仍待提高，我们部分下调了后续利润预期。我们预计中国船舶在26-28 年有望实现191.5/261.5/339.6 亿元的归母净利润，继续强烈推荐。

    　　风险提示：油船运费短期内冲高回落；行业无序扩产风险；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险。