事件：8 月30 日盘后，公司发布2026 年半年度报告。
中报业绩处于预告中枢水平，2026 年上半年归母净利润同比增长163.51%2026 年上半年公司实现营业收入915.3 亿元，同比增长26.01%；归母净利润99.54 亿元，同比增长163.51%；扣非归母净利润97.42 亿元，同比增长237.03%。2026H1 公司业绩增长主要系1）船舶行业处于上行周期，换船周期与绿色转型共振，公司手持订单饱满；2）公司受益于产能挖潜与精益管理提效，交付节奏加快，同时高附加值船型占比提升，高价订单集中兑现；3）造修业务毛利率大幅扩张，盈利能力释放。
1）分业务拆分：船舶造修及海洋工程业务收入815.25 亿元，同比增长30.39%；船舶配套、机电设备业务收入90.54 亿元，同比减少1.8%。
2）新接订单方面：2026 年上半年承接民品船舶及海工船舶订单177 艘、2245 万载重吨、1193.86 亿元，载重吨同比增长128.82%，金额同比增长93.06%；修船业务承接367 艘、25.96 亿元；船舶配套、机电装备及其他业务承接合同金额119.9 亿元。
3）交付方面：2026 年上半年公司完工交付民品船舶102 艘、956 万载重吨，艘数完成年计划的60.71%，同比增长27.5%；修理完工船舶397 艘、30.69 亿元；船舶配套、机电装备及其他业务产值89.32 亿元。
4）手持订单方面：截止2026-6-30 公司累计手持民品及海工船舶订单729 艘、9389 万载重吨、5262.66 亿元，其中油船占比30%，集装箱船占比20%，散货船占比15%，液化气船占比约10%，特种船等其他船型占比25%。修船订单157 艘、10.22 亿元，船舶配套、机电装备及其他业务合同订单金额151.62 亿元，2026Q2 公司实现营业收入482.17 亿元，同比增长7.92%；归母净利润51.21 亿元，同比增长113.11%；扣非归母净利润49.75 亿元，同比增长180.54%。
盈利能力持续提升，2026H1 毛利率同比增长5.16pct，26Q2 同比增长5.47pct盈利能力：2026H1 销售毛利率、净利率分别约17.37%、11.66%，同比增长5.16 、3.34pct 。其中， 船舶造修及海洋工程毛利率17.21% ， 同比增长7.09pct；船舶配套、机电设备及其他毛利率16.83%，同比减少2.29pct。
2026Q2 单季度销售毛利率17.27%，同比提升5.47pct，环比降低0.21pct；销售净利率11.4%，同比提升2.9pct，环比降低0.54pct。
费用端：2026 年上半年期间费用率5.78%，同比提升0.19pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.18%、3.34%、2.96%、-0.7%，分别同比变动-0.02、-0.54、-0.13、+0.88pct。
老船更新、环保政策、结构性运力紧张，叠加产能紧张共促行业周期景气向上1、周期景气上行，船厂盈利加速释放。1）需求：①量：2026 年1-8 月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长102%。其中，箱船同比下降3%，油轮同比增长363%，散货船同比增长68%，LNG 船同比增长241%，其他船型同比增长84%；②价：截至2026 年8 月底，克拉克森月度新船价格指数报收186.34点，2026 年以来上涨0.92%，2021 年以来上涨47%，位于历史峰值97%分位。其中，箱船、油轮、散货船、液化船新船价格指数2021 年以来分别上涨54%、52%、40%、50%，位于历史峰值91%、88%、74%、98%。船位紧张与通胀压力有望推动船价上涨；2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上一轮周期峰值显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；3）运力：受美伊战争影响，霍尔木兹海峡通行受阻，油轮、LNG 运输船等船型的有效运力下降，同时运距拉长。
周期趋势：周期景气上行，行业量利齐升。由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策及下游运力结构性短缺驱动，新船造价有望持续上行。
2、中船集团船舶总装资产整合有序推进，竞争格局改善，效率提升可期。中船集团的船舶总装资产整合推进，竞争格局正持续优化。同时，造船资产整合有望加强集团内部协同，精益化管理增进，规模效应有望得到充分释放。
盈利预测与估值
预计2026-2028 年营收约为1821、1952、2111 亿元，同比增长20%、7%、8%，CAGR=8%；归母净利润为195、262、313 亿元，同比增长149%、34%、19%，CAGR=27%。对应PE 14、11、9 倍，维持 “买入”评级。
风险提示：
1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动；3）竞争格局恶化。