业绩接近预告中枢，毛净利率维持高位。公司发布2026 年中报，上半年实现收入915 亿元，同比+26%，归母净利润99.54 亿元，同比+163%；毛利率17.37%，同比+5.16pct，净利率11.66%，同比+3.34pct。单Q2 实现收入482 亿元，同比+7.92%，归母净利润51 亿元，同比+113%；毛利率17.27%，同环比分别+5.47/-0.28pct，净利率11.40%，同环比分别+2.9/-0.54pct。

    　　新接订单继续向好，在手订单结构优化。根据中报，上半年公司新接订单177 艘/2245 万dwt/1194亿元，金额同比+93%。截止6 月30 日，公司手持订单729 艘/9389 万dwt/5262.66 亿元，从结构来看，油船、集装箱船、散货船、液化气船占比分别30%/20%/15%/10%。公司全球新船订单份额稳居行业前列，依托全产业链产能与建造技术优势，高端船型突破持续落地，接连斩获12 艘21700TEU 超大型LNG 双燃料集装箱船等大额标杆订单，高附加值船型占比稳步提升，未来盈利能力天花板进一步打开。

    　　造船行业进入业绩释放期，确定性造就远期空间。今年以来受市场风格切换影响，造船板块整体股价表现相对弱于成长板块，但从业绩兑现度来看是表现最好的板块之一，在景气上行的周期股中估值显著低估，我们认为当前估值未能充分反映造船行业的远期确定性。行业景气度确定性持续向上，我们认为本轮船舶周期的长度和高度都将持续抬升，有望超出市场预期。

    　　盈利预测和投资建议。公司今年业绩迎来显著释放期，订单、交付、利润兑现齐发力，当前股价处于低位，且船价正在接近24 年的高点，叠加成本下行，预计远期交付的利润率仍将维持高水平甚至有望创新高。我们预计公司26-28 年归母净利润202/262/340 亿元，参考公司历史估值情况，给予中国船舶2026 年每股净资产2.5 倍PB 估值，对应每股合理价值52.34 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。全球宏观经济环境波动风险，钢价波动风险，美国301 法案升级风险，汇率波动风险。