事件：兴发集团 发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入174.52 亿元，同比增长19.37%，实现归母净利润8.36 亿元，同比增长14.97%；2026 年二季度实现营业收入100.00亿元，同比增长35.29%，环比增长34.20%，实现归母净利润5.79 亿元，同比增长39.10%，环比增长125.59%l 2026 年上半年，公司农药、特种化学品、肥料、有机硅系列、新能源材料分别实现营业收入33.61、30.26、15.33、16.21、30.30 亿元，同比分别+30.86%、+15.72%、-20.33%、+18.39%、（新能源材料上年同期未披露）；毛利率分别为24.44%、25.62%、-2.57%、11.85%、3.54%，同比分别变动+11.98pp、+7.59pp、-9.16pp、+14.07pp、（新能源材料上年同期未披露）；产量分别为13.56、29.52、53.47、17.31、14.70 万吨，销量分别为15.39、28.81、48.77、15.66、13.31万吨，不含税均价分别为21,837、10,502、3,144、10,210、22,763 元/吨，同比分别+10.65%、+8.08%、-1.47%、+7.14%、+109.98%。2026 年上半年，在草甘膦、有机硅价格回暖及新能源材料放量的拉动下业绩显著改善。公司农药、特种化学品毛利率仍然维持高位，展现公司一体化成本优势和出色的产品竞争力。

    　　公司磷矿资源禀赋突出，未来增量可期。截至2026 年半年报，公司具有磷矿资源储量约6.19 亿吨、磷矿石设计产能642.2 万吨/年，同时拥有处于探矿和探转采阶段磷矿资源约3.05 亿吨（折权益）。目前桥沟矿业已取得280万吨/年采矿权证，宜安实业拥有磷矿储量3.15 亿吨，设计产能400 万吨/年。上半年桥沟磷矿280 万吨/年采矿工程及500 万吨/年选矿项目（一期）已正式启动建设，资源壁垒持续加固。

    　　受益反内卷有机硅改善，新能源需求强劲带动磷酸铁需求。2026年上半年得益于行业“反内卷”与供给主动收缩，DMC价格中枢上移、下游应用领域拓宽。

    　　公司拥有年产60 万吨有机硅单体的生产能力，并配套了合计年产能超过40 万吨的硅橡胶、硅油等下游深加工产品，有望受益行业景气修复。公司现已具备年产磷酸铁锂8 万吨、磷酸铁15 万吨、磷酸二氢锂10 万吨的生产能力。兴友新能源30 万吨/年磷酸铁（二期）、内蒙兴发10 万吨/年磷酸铁锂等项目持续推进，项目达产后将成为驱动业绩增长的主要动力。

    　　盈利预测与投资建议：公司是国内磷化工龙头企业，草甘膦、有机硅产能规模靠前，公司特种化学品板块占比提升，有望持续提升盈利水平。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为25.06%，给予2026年24 倍PE，目标价38.40元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：磷矿价格下跌风险；草甘膦价格下跌风险；有机硅价格下跌风险。