事件：26Q2 公司收入/归母净利润分别为42.26/3.58 亿元(同比-5.75%/-8.69%）。

    　　产品：天气扰动影响销量，高端产品占比提升26Q2 啤酒收入同比-5.99%至41.00 亿元，销量同比-5.95%至86.27 万千升（预计主要系天气原因+竞争加剧)，吨价同比-0.04%；高档产品营收25.19 亿元（同比-5.39%），占比升至61.43%，高端产品占比提升；主流产品营收14.74 亿元（同比-7.58%）；经济产品营收1.08 亿元（同比+2.78%）。

    　　市场：西北/南区韧性强，中区承压

    　　1）分区域：26Q2 西北区营收13.88 亿元（同比-2.12%）；中区14.89 亿元（同比-12.24%）；南区12.24 亿元（同比-1.90%）；西北和南区韧性相对较强。2）26Q2 经销商同比/环比+204/15 家至3295 家，平均经销商营收同比-11.81%至124 万元/家。

    　　盈利：产品结构&规模影响毛利率，税费影响净利率表现26Q2 公司毛利率/净利率分别-0.52/-0.65pct 至50.68%/16.89%，毛利率下降主要系固定成本摊销。26Q2 税金及附加/销售/管理/财务费用率同比-0.19/+2.10/+0.30/-0.02pct 至6.40%/19.46%/3.43%/-0.08%，销售费用率增加主因现饮推广加大及投放节奏季节波动。

    　　投资建议

    　　短期看，受天气等因素影响，26Q2 业绩有所承压。26H2 有望环比改善，全年业绩有望保持稳健。根据26H1 财报，我们略调整盈利预测，预计2026-2028 年收入分别为146/148/151 亿元，同比-1%/+2%/+2%；实现归母净利润12.02/12.57/13.14 亿元，同比-2%/+5%/+5%，对应PE 为17/16/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期；天气持续恶化等风险。