事件：公司近期发布2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营收34.33 亿元，同比-2.59%；归母净利润2.31 亿元，同比-12.97%；扣非归母净利润2.29 亿元，同比+11.18%。26Q2 单季度，公司实现营收20.89 亿元，同比-2.25%；归母净利润2.27 亿元，同比-12.72%。

    　　控费得当，板块毛利率仍有所下滑。上半年，公司整体毛利率为17.33%，同比-4.79pct，其中电力数字化应用/企业通信数字化应用/前沿技术创新业务/能源创新服务业务板块毛利率分别为23.09%/22.23%/18.15%/14.99%，同比分别+0.11/-5.34/-13.97/-13.48pct 。同期， 公司销售/管理/ 研发费用分别压降20.7%/18.5%/40.7%，三费合计节约约1.42 亿元。由于公司控费效果显著，净利率仅微降0.54pct 至7.03%。

    　　非经常性损益同比减少导致上半年归母净利润同比下滑，经营性现金流恢复常态。2025 年上半年公司确认0.6 亿元非经常性损益（主要原因是25 年上半年收购亿力科技确认的当期净损益所致）；2026 年上半年非经常性损益仅为0.02 亿元；另外26 年上半年确认福堂水电0.63 亿元投资收益，较去年同期减少0.09亿元，上述因素共同导致上半年归母净利润同比下滑。2026H1，公司经营性现金流为-2.21 亿元（上年同期为净流入12.11 亿元属异常，而2020-2024 年H1均为负值），我们认为这属于季节性常态，公司的回款主要在下半年。

    　　开拓前沿技术，聚焦远期发展。上半年，公司前沿技术创新业务板块实现营业收入1.68 亿元，占主营业务收入的4.89%。公司前沿技术创新与大数据业务加速突破，深化人工智能、量子通信等技术在能源场景落地应用与自主可控发展，围绕电力量子技术应用、数智安监等业务推进产品化，借助智能体产品持续抢占数据中台运营、数据资源管理市场，持续提升能源智能化服务与数据治理能力。

    　　盈利预测、估值与评级：2026 年为电网“十五五”投资的开启之年，数字化领域招投标预期相对保守稳健；公司作为国网数字化领域子公司，今年业绩或将有一定压力。我们下调公司2026-2027 年归母净利润预测至7.69/8.84 亿元（前值为10.25/12.53 亿元），并新增2028 年归母净利润为10.25 亿元；折合EPS 分别为0.64/0.74/0.86 元，对应PE 为23/20/17X。考虑到：1）公司是国网旗下重要子公司，国网快速布局虚拟电厂及电力数字化保证公司订单充沛，夯实公司未来业绩稳定性；2）同业竞争问题解决持续兑现，公司持续优化完善产业布局。

    　　我们维持 “买入”评级。

    　　风险提示：电网数字化投资不及预期，技术创新和产品迭代不及预期。