事件:

    　　铁龙物流于2026 年8 月24 日发布2026 年半年报。2026 年上半年公司实现营业收入53.98 亿元，同比-2.10%，主要系特种集装箱业务收入同比下降、供应链业务规模趋稳，实现归母净利润3.85 亿元，同比+1.77%，实现扣非归母净利润3.73 亿元，同比-0.13%。其中，Q2 实现营业收入28.47 亿元，同比+0.26%，归母净利润1.69 亿元，同比-4.14%，扣非归母净利润1.64 亿元，同比-5.21%。

    　　投资要点:

    　　特种集装箱业务：发送量稳步增长，竞争加剧导致收入同比下降。

    　　2026 年上半年公司特种集装箱业务板块实现收入12.99 亿元，同比-4.52%，毛利率约32.1%，同比基本持平，板块毛利同比-4.56%至4.17 亿元。上半年公司陆续投入运营特种箱1.3 万只，特种箱保有量达到16.4 万只，特种集装箱发送量同比+4.61%至107.21 万TEU，创同期新高，集装箱发送量稳步增长。

    　　铁路货运及临港物流：货量同比提升，盈利明显改善。2026 年上半年公司铁路货运及临港物流板块实现收入7.19 亿元，同比+3.40%，毛利率约21.7%、较上年同期提升1.33 个百分点，板块毛利同比+10.15%至1.56 亿元。其中，沙鲅铁路到发量合计完成3,150.31 万吨，同比+7.99%，通过持续强化大宗散货服务保障、深挖市场潜能、深化企业合作，实现货运规模与盈利水平的同步提升。

    　　其他业务：供应链业务毛利改善，房地产业务加速去化。供应链管理业务方面，公司有效控制总体业务规模、强化内控，报告期累计销售铁矿、煤、焦炭等大宗商品397.69 万吨，收入同比-0.54%至33.43 亿元，毛利同比+21.93%至0.51 亿元，毛利率同比提升0.28个百分点，在控制风险基础上盈利质量提升；房地产业务方面，动态优化销售策略、有序推进存量产品去化，收入同比-69.67%至0.20亿元，毛利同比-47.15%至493.36 万元。

    　　盈利预测和投资评级：考虑到公司特种集装箱保有量有望稳步增长、铁路货运及临港物流业务有望实现经营改善， 我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为110.81 亿元、111.82 亿元、115.74亿元，同比分别-3.59%、+0.91%和+3.51%，归母净利润分别为6.30　　亿元、7.19 亿元、8.17 亿元，同比分别+20.06%、+14.06%、+13.65%，对应PE 估值分别约11 倍、10 倍和9 倍。我们认为公司的业绩成长性及经营稳健性或逐步提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济波动导致货物运输需求下滑；特种集装箱保有量增长不及预期；行业竞争加剧；大宗商品价格波动；供应链业务信用违约；房地产业务存货跌价风险等。