事件：2026 年10 月26 日，公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入73.8 亿元，同比增长25.39%，实现归母净利润1.44 亿元，同比增长1268.84%，实现扣非后归母净利润1.97 亿元，同比增长190.13%。

    　　26Q3 业绩环比下滑，资产减值损失影响业绩释放。26Q3 公司实现归母净利润0.61 亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降45%。实现扣非后归母净利润1.02 亿元，同比实现扭亏为盈，环比下降16.4%。据公告，公司对煤化工公司、部分井巷工程和房屋、部分设备、器具类资产提取资产减值准备，影响利润总额1.59 亿元。受减值影响，26Q3 业绩环比下滑。

    　　26Q3 煤炭销量下滑，价格抬升致毛利率大幅改善。1）26Q1~3：公司实现煤炭产销量1001.07/956.38 万吨，同比-12.3%/+5.88%；吨煤售价650.4 元/吨，同比+33.9%；吨煤销售成本391.9 元/吨，同比+16.6%；吨煤毛利258.5 元/吨，同比+72.75%；煤炭业务毛利率39.7%，同比+8.94pct。2）26Q3：公司实现煤炭产销量308.4/284.2 万吨，同比-19.7%/-4.9%，环比-8.5%/-11.9%；吨煤售价852.3 元/吨，同比+75.6%，环比+42.9%；吨煤销售成本441 元/吨，同比+32.5%，环比+20.2%；吨煤毛利411.3 元/吨，同比+169.5%，环比+79.1%；煤炭业务毛利率48.3%，同比+16.8pct，环比+9.8pct。

    　　26Q3 尿素成本抬升，毛利大幅压缩。1）26Q1~3：公司实现尿素产销量49.5/48.95 万吨，同比-4.66%/-8.08%；综合售价1739.8 元/吨，同比+6.87%；单位销售成本1503.25 元/吨，同比+0.91%；单位毛利236.5 元/吨，同比+71.03%；尿素毛利率13.6%，同比+5.1pct。2）26Q3：公司实现尿素产销量10.5/10.81 万吨，同比-7.3%/-21.9%，环比-38%/-27.9%；综合售价1723.5 元/吨，同比-0.6%，环比-2.7%；单位销售成本1698 元/吨，同比+15.9%，环比+14.3%；单位毛利25.3 元/吨，同比下降90.6%，环比下降91.1%；尿素毛利率1.5%，同比-14.1pct，环比-14.7pct。

    　　投资建议：煤价、化工品价格上涨背景下，公司各业务板块盈利有望修复，我们预计2026-2028 年公司归母净利润为2.31/3.33/3.84 亿元，对应EPS 分别为0.16/0.23/0.26 元/股，对应2026 年10 月26 日收盘价的PE 分别为41/28/25倍。维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭、化工品价格大幅下跌；煤炭、化工品产量不及预期；在建矿井投产不及预期。