东睦股份发布2026 年半年报，2026H1 实现营收30.79 亿元（yoy+5.11%），归母净利润2.00 亿元（yoy-23.16%） ， 扣非归母净利润1.87 亿元（yoy-25.04%）。Q2 实现营收15.42 亿元（yoy+4.89%、qoq+0.36%），归母净利润0.75 亿元（yoy-50.00%、qoq-40.73%），扣非归母净利润0.70亿元（yoy-51.51%、qoq-40.19%）。公司SMC、MIM 收入延续增长，积极推进新材料技术在机器人、AI 算力、高端消费电子等新科技领域的应用，维持“增持”评级。

    　　Q2 毛利率回落，股份支付及减值拖累利润

    　　Q2 毛利率22.05%，同比-3.42pct、环比-4.46pct。26H1 营收增长主要系大客户新产品上市，以及应用于服务器电源、储能等领域产品销售增长；26H1确认股份支付费用0.75 亿元，减少归母净利润0.57 亿元，剔除股份支付影响后归母净利润2.57 亿元，同比-1.35%。同时，26H1 确认汇兑损失0.14亿元，上年同期为收益0.14 亿元；计提资产减值准备0.54 亿元，进一步拖累利润。

    　　SMC、MIM 延续增长，新科技收入占比超三成

    　　2026H1，P&S、SMC、MIM 分别实现主营业务收入11.87、5.60、13.07亿元，同比分别-5.84%、+26.06%、+8.25%。SMC 主要应用于新能源、服务器电源、光伏逆变器及储能等行业；MIM 受益于大客户折叠机订单增长，折叠组装件相关主营业务收入同比+219.3%。新科技战略下产品实现主营业务收入10.79 亿元，占比35.33%，其中AI 算力、高端消费电子收入分别为1.41、9.28 亿元。

    　　研发及新科技项目推进，上海富驰整合落地

    　　26H1 研发费用2.00 亿元，同比+23.47%，占营收6.51%；公司主持制定的团体标准《人形机器人关节用轴向磁通电机》于2026 年4 月发布并实施。

    　　2026 年8 月6 日上海富驰34.75%股权完成交割，公司合计持股99.00%；8 月20 日发行股份购买资产部分新增3,613.07 万股完成登记。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司研发和管理费用率提升，我们下调公司26-28 年归母净利润至5.81/6.75/7.99 亿元（较前值分别下调16.7%/16.7%/16.6%），26-28 年对应EPS为0.87/1.01/1.20 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE均值为51.6，我们给予公司26 年51.6 倍PE，对应目标价44.89 元（前值38.51 元，对应26 年34.7 倍PE）

    　　风险提示：宏观经济及下游需求波动，国际贸易环境变化，技术迭代及新产品产业化不及预期，汇率及原材料、人工成本波动，新项目建设及上海富驰整合不及预期等。