核心观点

    　　公司2026 年上半年营收30.79 亿元，同比增长5.11%，归母净利润2.00 亿元，同比下降23.16%，若扣除0.75 亿元股票激励费用，则同比基本持平；同时汇兑损失同比增加0.28 亿元，计提减值0.54 亿元。公司“新材料、新科技、新东睦”发展战略方向稳步推进，5 月、8 月向机器人、MIM 等领域分别拟投资11 亿元、7亿元发展新科技项目，8 月完成上海富驰99%股权并表。未来公司将重点瞄准产业新方向，加速AI 算力领域、人形机器人领域、高端消费电子领域等业务发展，打开新的业绩增长点。

    　　事件

    　　公司2026 年上半年营收30.79 亿元，同比增长5.11%。

    　　东睦股份发布公告称，2026 年上半年营业收入30.79 亿元，同比增长5.11%；归属于上市公司股东的净利润2.00 亿元，同比下降23.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.87亿元，同比下降25.04%。公司拟每股派发现金红利0.10 元人民币（含税），不进行资本公积转增股本。

    　　简评

    　　2026 年上半年营收增长利润下降，主要因为一次性费用。

    　　因公司于2025 年实施限制性股票激励计划，上半年股权支付费用为7493.78 万元，影响公司净利润6369.71 万元，影响归母净利润5690.10 万元。若剔除股权支付费用，上半年实现归母净利润2.57 亿元，略降1.35%。此外，上半年公司确认汇兑损失1384.60万元，去年同期汇兑收益1372.09 万元，同比减少2756.69 万元，若再剔除该影响，公司归母净利润增速转正，约为同比增9.2%。

    　　上半年公司计提资产减值准备 5384.40 万元，减少利润5384.40万元。

    　　上半年P&S 业务营收降5.84%，人形机器人应用进一步落地。

    　　上半年公司P&S 业务营收11.87 亿元，同比减少5.84%，其中汽车零部件占比76.39%，为9.07 亿元，同比降约4.23%；家电零件占比19.17%，达2.28 亿元，同比降约14.50%。汽车与机器人的核心零部件，在设计逻辑、生产工艺及成本管控体系上存在高度共性，粉末冶金制备零件有节能节材、降低成本的特点，具备了从“汽车零部件”到“机器人零部件”的跨界优势。公司开发了机器人用多款不同结构的减速机、机器人用齿轮、液态金属柔轮等产品，已经实现对国内知名机器人公司的出样或正式交付。

    　　上半年MIM业务营收增速8.25%，人形机器人及AI 领域潜在需求巨大。

    　　上半年公司MIM 业务营收13.07 亿元，同比增长8.25%。虽然智能手机出货量同比下降，但受益于大客户折叠机订单增长，折叠组装件相关主营业务收入仍实现了219.3%的同比增幅。过去两年，公司MIM 业务保持高速增长，规模体量及盈利能力再上台阶，折叠屏手机铰链贡献主要收入，未来随着轻量化需求推进，MIM 钛合金市场需求广阔；人形机器人精密零部件较多，MIM 在制作小型、高精度、复杂零部件中具备显著的效率及成本优势，是未来人形机器人灵巧手领域必不可少的工艺路径，同时AI 兴起，MIM 已经在相关零部件如高速连接器外罩、芯片/光模块散热器零件、液冷结构件、AI 眼镜转轴等高端消费电子领域开始应用，未来人形机器人及AI 领域潜在需求巨大。

    　　上半年SMC 业务增长26.06%，芯片电感和服务器电源软磁材料领域增长明显。

    　　上半年公司SMC 业务营收5.60 亿元，同比增长26.06%，其中光伏及储能领域营收占比33.27%，较2025 年全年比例下降，新能源汽车领域营收占比10.90%，芯片电感和服务器电源软磁材料主营业务收入约1.51 亿元，占比约26.89%，2025 年全年比例为24.10%。软磁复合材料作为电感、变压器等电子元器件的核心材料，因具备高磁导率、低损耗、高频性能优异等特点，成为满足AI 算力设备高功率、高频化需求的关键材料，此外，软磁复合材料还可用于制造机器人用轴向磁通电机的软磁定子、传感器的磁性元件等。

    　　上海富驰完成99%股权并表，下半年有望大幅增厚归母净利润。

    　　公司近日公告称，公司已通过发行股份及支付现金的方式，向远致星火、钟伟、创精投资、宁波华莞、宁波富精共5 名交易对方购买其合计持有的上海富驰34.75%股权，本次交易标的资产作价6.73 亿元，其中发股支付5.20 亿元，发行3613.07 万股，发行价14.39 元/股，现金支付1.53 亿元。截至目前上海富驰34.75%股权已完成过户，上市公司合计持有上海富驰99%股权。上海富驰2025 年净利润3.70 亿元，考虑到未来几年MIM 业务的快速发展，上海富驰99%并表将显著增厚归母净利润。

    　　积极践行“三新战略”，推进“新东睦”建设。

    　　公司构建了崭新的发展战略，确立了“新材料，新科技，新东睦”发展战略，截至今年上半年，公司新科技领域产品业务营收达到10.79 亿元，占比35.55%，其中人形机器人领域相关产品营收0.1 亿元、AI 算力领域营收1.41 亿元、高端消费电子领域9.28 亿元。

    　　加大新材料、新科技领域投资，重点面向机器人、AI、高端消费电子等方向。

    　　为进一步践行战略规划实施，公司于今年5 月新购入土地，计划投资11 亿元，用于新科技项目实施；公司子公司上海富驰拟设立孙公司东睦华晶，拟投资7 亿元投资建设新科技项目，推动MIM 领域的长期战略布局。

    　　投资建议：公司三大业务稳步发展，预计2026-2028 年公司实现营收69.2/75.6/85.3 亿元，预计实现归母净利润5.7/8.1/9.9 亿元，对应当前股价PE 为37/26/21 倍，考虑到公司在行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。

    　　风险分析：1、消费电子及折叠屏市场增长不及预期；若行业出现新的创新，折叠屏可能存在被淘汰的风险。若折叠屏手机需求不及预期，公司MIM 业务或将遭受不利影响。2、产能扩张进度不及预期；公司规划SMC 产能10 万吨/年，目前已经建成7 万吨SMC 产能，尚未达到满产，若产能扩张不及预期及下游市场开拓不及预期，或影响未来SMC 板块利润贡献。3、原材料价格波动风险，因原辅材料成本在公司粉末冶金产品的成本中占比较大，若国际大宗原材料价格上涨，将对公司盈利的实现带来一定的风险。4、公司未来成长主要依赖于MIM工艺零部件的放量，比如折叠屏手机、人形机器人、AI 等领域，若MIM 被其他工艺所替代，则公司MIM 业务成长性将受影响。