核心观点

    　　事件：公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度营业收入413.33 亿元，同比+36.45%；归母净利润36.46 亿元，同比+136.55%；扣非归母净利润36.56亿元，同比+168.34%。2026Q3 单季营业收入155.34 亿元，同比+35.96%、环比+11.43%；归母净利润15.93 亿元，同比+161.13%、环比+40.29%；扣非归母净利润16.04 亿元， 同比+244.51%、环比+37.32%。

    　　Q3 稀土价格维持高位、产销量增长，盈利能力显著提升：百川盈孚数据显示，2026Q3 金属镨钕均价89.81 万元/吨，同比+35.5%、环比基本持平；毛坯烧结钕铁硼N35 均价182.41 元/公斤，同比+36.7%、环比+2.3%；氧化铈、氧化镧均价分别为1.45、0.59 万元/吨，同比+33.0%、+20.4%。报告期内公司稀土冶炼分离、稀土金属、磁性材料产量再创新高，稀土金属、磁性材料、抛光材料销量同比增长，镧铈类产品持续消化历史库存、均价及销量同比提升，稀土产品加工全成本同比降低。量价齐升叠加成本优化，Q3 单季毛利率升至16.91%，同比提升6.51 个百分点、环比提升0.35 个百分点。

    　　稀土精矿价格环比稳定： 2026 年第三季度稀土精矿交易价格调整为不含税38565 元/吨（干量，REO=50%），REO 每增减1%、不含税价格增减771.30元/吨。2026 年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税38769 元/吨（干量，REO=50%），REO 每增减1%、不含税价格增减775.38 元/吨。2026Q3 同比+101.8%、环比-0.6%， 2026Q4 同比+47.9%、环比+0.5%。三、四季度环比基本持平、维持高位。

    　　重点项目稳步推进：绿色冶炼升级改造项目一期已投产、产线全线贯通，二期主工艺厂房基本建设完成、正进行设备安装；二次资源利用增量扩产项目已投产；稀土高能级科技创新平台建设项目已完成初步设计专家评审；与宁波复能、宁波铄腾合资的稀土金属合金生产线、含铈钕铁硼磁性材料项目正有序推进。

    　　投资建议：全球地缘政治格局深度动荡，资源博弈加剧，稀土在科技、军工领域重要性凸显；海外稀土供给有限，国内供给刚性，稀土作为我国优势资源有望迎来估值重塑。公司是全球稀土行业龙头，不断强化稀土资源规模领先优势，巩固全国最大稀土战略资源基地地位， 有望迎来业绩估值双提升。预计公司2026-2028 年归母净利润为51.6/62.4/75.4 亿元，对应EPS 为1.43/1.73/2.09元，对应PE 为25/21/17 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）稀土磁材出口管控加严的风险；2）下游需求不及预期的风险；3）稀土价格大幅下跌的风险；4）公司新项目投产不及预期的风险。