事件

    　　10 月23 日公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营收413.33 亿元，同比+36.45%；归母净利润36.46 亿元，同比+136.55%。其中，3Q26 实现营业收入155.34 亿元，环比+11.43%、同比+35.96%；归母净利润15.93 亿元，环比+40.29%、同比+161.13%。

    　　点评

    　　盈利表现亮眼，产销延续向好。3Q26 氧化镨钕价格环比/同比分别+0.15%/+37.00%至740.14 元/公斤。成本方面，3Q26 公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比-0.62%至38,565 元/吨（折50%REO），原料采购成本小幅回落。3Q26 公司毛利率环比+0.35pct、同比+6.51pct 至16.91%。前三季度公司稀土冶炼分离、金属、磁材产量再创新高，稀土金属、磁性材料、抛光材料销量均同比增长，稀土产品加工全成本同比进一步降低。

    　　期间费率进一步压降。3Q26 公司期间费用环比-19.87%、同比+1.21%至3.47 亿元，期间费率环比-0.87pct、同比-0.77pct 至2.23% ； 其中销售、管理费率分别环比持平/-0.39pct 至0.07%/1.62%。3Q26 公司资产负债率为33.13%，环比-3.85pct，资本结构维持稳健。

    　　绿色冶炼项目稳步推进，产业链布局持续完善。公司绿色冶炼升级改造项目一期已投产，二期主工艺厂房基本建设完成，正在进行设备安装；二次资源利用增量扩产项目已投产。同时，公司推进稀土金属合金及含铈钕铁硼磁性材料合资项目，有望进一步强化冶炼分离与新材料业务协同。

    　　供改、整合推进，稀土板块望迎价值重估。海外资源国加强原矿出口管理，国内回收端税务合规要求提升，稀土供给端约束增强；下游新能源、高端装备需求增长，人形机器人等新兴应用打开磁材需求空间。行业供改与产业整合持续推进，冶炼分离产能有望进一步向优势平台集中，有望带动稀土龙头价值重估。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为562.9/640.8/719.3 亿元，实现归母净利润分别为53.5/65.7/72.4 亿元， EPS 分别为1.48/1.82/2.00 元，对应PE 分别为25/20/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。