北方稀土发布半年报，2026H1 实现营收257.99 亿元（yoy+36.75%），归母净利20.53 亿元（yoy+120.46%），扣非净利20.51 亿元（yoy+128.79%）。

    　　其中Q2 实现营收139.40 亿元（yoy+45.53%、qoq+17.55%），归母净利11.35 亿元（yoy+126.77%、qoq+23.72%）。业绩提升系公司主要稀土产品量价均同比提升。受益于未来新能源汽车等需求增长以及稀土战略价值，氧化镨钕价格中枢有望上行，作为稀土行业龙头，维持公司“增持”评级。

    　　量价齐升助力业绩同比高增，部分产品产量创同期历史新高据半年报，公司H1 综合毛利率为15.03%，yoy+2.75pct；其中Q2 综合毛利率16.56%，yoy+3.25pct、qoq+3.33pct。H1 期间费用率为2.99%，yoy-1.04pct。2026H1 主流稀土产品价格同比走强，公司冶炼分离、稀土金属、磁性材料等主要产品销量持续增长，冶炼分离产品、稀土金属产品及功能与应用产品产量均创同期历史新高。

    　　Q3 精矿价格小幅回落，重点项目持续推进

    　　公司2026Q3 稀土精矿交易价格为不含税3.8565 万元/吨（干量，REO=50%），环比下降0.6%，整体保持高位。绿色冶炼升级改造项目一期已投产并全线贯通，二期建设有序推进。公司同步推进稀土金属、含铈钕铁硼磁材及高能级科创平台等项目，持续延链补链强链。

    　　废料生产存减产预期，高端磁材需求仍具韧性

    　　根据百川盈孚，再生废料供应方面，行业自5 月起受开票合规性问题影响，废料生产持续减产，票务合规管控的持续落地将进一步压制废料供给。根据SMM，国内氧化镨钕月度产量已连续2 个月出现下滑。2026 上半年我国电动两轮车高端及智能车型海外需求快速增长，东南亚、欧洲市场增量表现突出；新能源汽车新车销量占汽车新车总销量比重达 49.6%；新能源重卡市场维持高速增长，渗透率由2021 年不足1%提升至2025 年近 30%；船舶制造领域完工量、新接订单量、手持订单量全面增长，国际市场份额保持全球领先；综合来看，下游产业对高性能稀土材料的配套需求与依存度仍保持上行趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持此前盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润45.11/57.36/71.58亿元，对应EPS 为1.25/1.59/1.98 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE均值为49.2 倍，我们给予公司26 年49.2 倍PE，对应目标价61.51 元（前值63.63 元，对应26 年50.9 倍PE），维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进展不及预期等。