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    　　8月19日公司发布2026年半年报，1H26公司实现营收257.99亿元，同比+36.75%：归母净利润20.53亿元，同比+120.46%。其中，2Q26实现营业收入139.40亿元，环比+17.55%、同比+45.53%：归母净利润11.35亿元，环比+23.72%、同比+126.77%点评

    　　稀土产品价高量增，毛利率显著上行。2Q26氧化错价格环比/同比分别-0.96%/+71.26%至739.82元/公斤。产量方面，报告期内稀土冶炼分离、稀土金属、稀土功能及应用产品产量均创同期新高。成本方面，2Q26公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+44.61%至38，804元/吨（折50%RE0），测算折价系数环比+4.18pct至58.70%。2Q26公司毛利率分别环比+3.33pcts、同比+3.25pcts至16.56%，预计主要受稀土价格高位运行及产量提升带动，成本确认节类亦可能形成一定贡献。

    　　期间费率维持较低水平。2Q26公司期间费用环比+27.70%、同比+5.13%至4.33亿元，期间费率环比+0.25pct、同比-1.19pct至β.10%：其中销售、管理费率分别环比-0.02pct/+0.13pct至0.07%/2.01%。2026公司资产负债率为36.98%，环比+0.15pct，资本结构维持良好。

    　　重点项目建设加速推进。绿色冶炼升级改造项目一期已投产并实现全线贯道，二期建设有序推进：项目整体建成后，预计酸碱单耗降低20%以上、新水使用量降低30%、节能约15%，有望进一步提升公司资源综合利用水平。同时，公司通过增资中鑫安泰推进稀土金属扩产项目，与宁波复能合作建设稀土金属合金生产线，与宁波腾合作布局含饰铁硼磁性材料项目，并推进稀土高能级科技创新平台建设，持续强化稀土金属、磁材、合金等环节的产能与研发能力。

    　　稀土板块高景气有望延续。1H26我国磁材出口量同比+41.12%，6月磁材出口量环比+19.42%、同比+77.21%，表明海外仍有较大补库需求，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块有望继续演化估值业绩双升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2026-2028年营收分别为537.3/615.7/702.8亿元，实现归母净利润分别为51.9/64.1/71.4亿元，EPS分别为1.44/1.77/1.98元，对应PE分别为28.6/23.1/20.8倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动：需求不及预期：项目推进不及预期。