投资要点

    　　公司业绩稳健。2026H1，公司营收15.6 亿元，同比+2.2%；归母净利润0.5 亿元，同比-28.0%；其中2026Q2 公司营收7.3 亿元，同环比分别-2.8%/-12.8%，归母净利润-0.2 亿，同环比分别-2177.3%/-127.2%，利润下降主要是售电均价下降和自制水减少导致购水成本增加。

    　　利润端：盈利下降较多，经营管理改善使费用率持续下降。2026H1公司毛利率、净利率分别6.4%/3.4%，同比分别-3.0pcts/-1.4pct，我们认为主要是自发用电量减少（非本公司所属的唐家渡电站在2026年投产运行，同时，三星船闸工程计划实施），同时4 座自来水厂关闭导致购水成本上升，目前上游唐家渡电站造成的发电量损失，公司已和唐家渡电站达成电量置换补偿协议，这对公司的盈利压力有所减缓。但公司积极改善经营管理，公司主要费用中，销售费用率（0.3%）保持稳定，管理费用率（2.7%）、财务费用率（-0.5%）和研发费用率（0.1%）有所下降，四项费用率总体下滑0.5pct，对公司的盈利能力的下滑压力略有支撑。

    　　持续布局综合能源业务。公司在遂宁市拥有独立的区域性电、水网络，在遂宁市本级及船山区、安居区的供电市场占有率100%，供水市场市占率80%+，立足区位优势积极布局综合能源业务，已构建起覆盖电水设计安装、智能运维、市场化售电、充电桩运营、能源托管等全链条的综合能源服务体系，积极推动虚拟电厂项目建设，战略协同与域外拓展取得实质性突破，已与域外多家单位签署合作协议。我们认为随着全国统一电力大市场的持续推进，新型能源系统将加速建设，以市场化虚拟电厂为代表的能源服务将有效提升电网的安全和效能。

    　　盈利预测与投资评级:

    　　我们预测公司2026-2028 年营收分别为32.4/34.4/36.5 亿元，归母净利润分别为1.6/1.9/2.0 亿元，对应PE 分别为27/24/22 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　新业务开拓不及预期；来水不及预期的风险。