事件：公司发布2026 年中报，核心经营利润保持较快增长。26H1 公司营收167.2 亿元，同比+3.7%；归母净利润18.7 亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润18.0 亿元，同比+15.8%；经营活动现金流净额59.5 亿元，同比+247.0%。单季度看，26Q2 公司实现营收108.1 亿元，同比+11.3%、环比+82.9%；归母净利润12.1 亿元，同比+2.3%、环比+83.3%；扣非归母净利润11.9 亿元，同比+30.8%、环比+95.7%。

    　　26Q2 业绩符合预期，中长期看好海外新能源放量驱动业绩稳健向上营收方面，26Q2 公司实现营收108.1 亿元，同比+11.3%、环比+82.9%，主要受出口、新能源高价值车型占比提升带来的产品结构优化支撑。销量层面，26Q2 公司销售客车1.24 万辆、同比+1.1%，其中内销0.83 万、同比-0.7%，出口0.42 万、同比+5.0%；其中新能源出口0.12 万辆，同比+54.9%，受益全球新能源β出口景气+欧洲RRF 基金到期带来的需求前置。盈利能力层面，26Q2 公司毛利率25.0%、同比+2.0pct，扣非净利率11.0%、同比+1.7pct，净利率11.30%、同比-0.7pct，可见经营性盈利能力持续提升、另外产生理财等公允价值变动损失。费用率方面， 26Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.5%/2.1%/4.3%/0.3% ， 同比分别+0.5/-0.3/-0.3/+0.5pct，销售费用率提升主要系公司加大海外销售、售后及技术端投入。往后展望，随着在全球六大地区新能源β下持续拓展新客户，公司有望保持较高盈利水平。

    　　受益出口高景气延续+新能源渗透率提升，公司业绩有望稳健向上公司基本面有望持续稳健向上：1）国内：15-17 年销量高点的新能源公交进入更换周期(8-10 年更换、13 年强制报废)，26 年以旧换新政策拉动更换需求，公司内销有望整体保持稳定；2）出口：26H1 出口销量0.7 万辆（中客网中大客口径）、同比+13.8%，其中新能源0.17 万辆（欧洲数量占比约70%）、同比+55.5%，近年来高盈利新能源出口占比持续提升。26 年公司欧洲销量延续高增+非洲迎来爆发式增长，往后展望，中资在海外中大客出口仍存接近翻倍空间，随着公司作为龙头持续拓展独联体+拉美+中东+亚太等客户并完善海外销售+售后体系，且通过合资+KD 等轻资产方式应对海外贸易政策，公司海外销量有望持续稳健增长带动业绩向上。

    　　盈利预测：公司已公布26 中报且新能源客车海外竞争力持续提升，出口区域及产品结构优化有望支撑盈利能力保持较强韧性。预计公司2026-2028 年营业收入分别为439/458/505 亿元，同比增速分别为6%/4%/10%；归母净利润分别为57/62/70 亿元，同比增速分别为3%/8%/13%，对应PE 分别为10.2x/9.4x/8.4x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示事件：欧洲本地化及贸易政策变化风险；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动等。