事件：8 月10 日公司发布2026 半年报，1H26 公司实现营收167.2 亿元，同比+3.7%，归母净利润18.7 亿元，同比-3.5%。据此计算26Q2 实现营收108.1亿元，同比+11.3%，归母净利润12.1 亿元，同比+2.3%。

    　　新能源出口大涨，扣非归母净利润提升：据客车信息网，公司2026 年1-6 月出口3.5 米以上客车6850 辆，同比增长14%；出口3.5 米以上新能源客车1676 辆，同比增长55.47%。在新能源出口的推动下，1H26 公司实现扣非归母净利润18.0 亿元，同比+15.8%。据此计算26Q2 实现扣非归母净利润11.9 亿元，同比+30.9%。

    　　单车营收上涨，盈利能力提升：26Q2 公司毛利率25.0%，同比+2.0pct，环比+1.4pct；扣非归母净利率11.0%，同比+1.6pct，环比+0.7pct。单车营收86.8万元，同比+7.9 万元，环比+9.6 万元，单车扣非归母净利润9.5 万元，同比+2.2 万元，环比+1.6 万元。

    　　当前产能充裕，高分红基础牢固：公司目前产能6.5 万台，2025 年产量为4.9 万台，我们预计公司产能可满足未来一段时间的需要，资本开支需求有限，高分红基础牢固。公司维持高分红习惯，2023-2025 分红率分别为182.76%、80.68%、99.65%。

    　　投资建议：26Q2 业绩符合预期，高分红基础牢固。我们预计公司2026-2028年实现营业收入447.43/493.32/536.40 亿元，归母净利润59.11/65.23/70.77 亿元。对应PE 分别为11/10/9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外贸易摩擦；海外需求不及预期；海外新能源渗透率不及预期